比亚迪(002594)：龙头地位稳固 2022年业绩超预期

事件：

    比亚迪发布2022年度业绩预告。2022年实现归母净利润160-170亿元，同比增长425.42%-458.26%，实现扣非归母净利润151-163亿元，同比增长1103.55%-1199.20%，基本每股收益为5.50-5.84元/股。

    新能源乘用车快速放量，助力业绩高速增长

    2022年公司实现新能源乘用车累计销量185.74万辆，同比+212.82%。公司2022年新能源乘用车零售销量的国内市场份额为31.7%，较2021年的19.5%显著提升12.2pct，龙头地位稳固。公司在疫情影响下逆势实现销量的高速增长，规模效应释放推动盈利能力大幅改善，同时公司通过提价缓解了上游原材料价格上涨带来的成本压力。

    积极开拓海外市场，持续推进多品牌战略

    公司目前已经在欧洲多国开启交付，与巴西、智利等多国的经销商达成合作，2022年实现乘用车累计出口55916辆，同比增长307.2%。公司已发布仰望品牌的首款车型，未来还将推出个性化的全新品牌。多品牌战略助力公司产品矩阵日趋完善，能够满足不同消费层级的消费者需求。

    提升大客户份额&优化业务结构，手机业务稳定发展受消费电子行业需求低迷影响，公司手机部件及组装业务产能利用率偏低，业绩承压，但公司通过提升海外大客户的份额以及优化自身业务结构，实现了手机部件及组装业务的稳定发展。

    盈利预测、估值与评级

    公司业绩超预期，上调公司盈利预测。我们预计2022-2024年公司营收分别4435.8/7494.2/9748.4亿元（原预测值分别为4244.6/5699.2/7653.2亿元），同比增长分别为105.22%/68.95%/30.08%；归母净利润分别为165.5/327.4/446.4亿元（原预测值分别为155.5/245.3/372.9亿元），同比增长分别为443.59%/97.79%/36.36%；EPS分别为5.69/11.25/15.34元。

    综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年36倍PE，目标价405.00元，维持“买入”评级。

    风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。