德方纳米(300769)2022年度业绩预告点评：业绩超预期 锰铁锂和补锂剂有望放量

事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润23.6~25.5 亿元，同比+194.78%~218.51%，预计实现扣非归母净利润23.0~24.9 亿元，同比+198.67%~223.34%。单季度看，22Q4 归母净利润5.32~7.22 亿元，同比-4.32%~+29.86%，环比-2.92%~+31.75%，扣非归母净利润5.22~7.12 亿元，同比+4.92%~29.69%，环比+0.19%~36.66%。

    Q4 出货量稳定增长，单吨盈利维持高位。预计公司22Q4 磷酸铁锂整体出货量6 万吨，权益出货量5 万吨左右，环比增长10%+，单吨净利1.2 万元/吨，环比基本持平，在行业面临过剩压力下公司盈利能力继续维持在高位，主要在于公司主打长循环储能磷酸铁锂供给紧张，加工费并未调整。预计23年公司磷酸铁锂出货34.5 万吨，权益出货26.5 万吨，单吨净利受下游大客户压价影响或降至0.7~0.8 万元/吨。

    液相法工艺贡献超额利润，长循环产品受益于大储市场爆发。公司独有液相法磷酸铁锂工艺，产品循环性能优异更适用于储能领域，是宁德时代磷酸铁锂储能电芯正极材料一供，同时进入特斯拉储能系统MegaPack 供应链，随着国内外光伏电站建设成本降低，公司产品受益于大储市场爆发。

    锰铁锂和补锂剂项目进展顺利，成为新的业绩增长点。公司年产11 万吨磷酸锰铁锂项目已经投产，正处于产能爬坡阶段，预计今年有效产能8~9 万吨，若下游装车进展顺利，出货量预计达5~6 万吨，单吨净利预计在1 万元/吨以上，5000 吨补锂剂项目预计下半年投产，预计今年贡献2 亿元以上业绩。

    投资建议：考虑公司22 年产品并未调价，23~24 年行业竞争压力加大，上调公司22 年业绩并下调23~24 年业绩预测至24.3/27.2/35.8 亿元（原预测为21.42/28.43/36.72 亿元），同比增长204%/12%/31%，对应PE 为19.2x/17.2x/13.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨