德邦股份(603056):Q4业绩同比高增 格局改善逻辑持续验证

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:许可/周延宇 日期:2023-01-31

  事件:

      德邦股份发布2022 年年度业绩预增公告:2022 年,公司预计实现归母净利润6.43-6.71 亿元,同比(追溯重述前)增长350%-370%,同比(追溯重述后)增长335.07.82%-354.40%;预计实现扣非归母净利润3.02-3.31 亿元,同比(追溯重述前)增长245.38%-259.13%,同比(追溯重述后)增长245.38%-259.13%。

      投资要点:

      Q4 业绩同比高增,盈利能力持续修复

      根据业绩预告倒推,2022Q4,德邦股份预计实现归母净利润2.92-3.21 亿元,同比(追溯重述后)增长143.82%-167.66%;预计实现扣非归母净利润2.03-2.31 亿元,同比(追溯重述后)增长432.41%-507.41%。在四季度疫情影响下,公司业绩依然实现同比高增,格局改善逻辑持续验证,德邦股份盈利能力修复趋势明朗。

      网络优化+管理改善,成本费用持续节降

      2022 年来,德邦股份持续推进末端网络变革、自动化升级与精细化弹性资源管控,公司末端收派、中转操作等多个环节人均效率稳步提升,人工成本显著节降,毛利率完成同比提升。与此同时,公司也持续精进管理改善,后台人员管理效率逐步提升,职能成本明显缩减,管理费用率实现同比下滑。

      格局改善持续验证,看好与京东物流协同效应发挥直营快运格局改善支撑下,行业单价回升,公司利润率不断修复。

      向后展望,伴随着生产回暖、消费修复,快运需求有望实现反转,同时德邦股份与京东集团、京东物流已签署服务协议,公司向京东集团提供综合物流服务,并且从京东物流处取得供应链解决方案支持,导流作用与业务协同均有望发挥。看好公司量价齐升带来的业绩弹性,持续推荐直营快运龙头德邦股份。

      盈利预测和投资评级 根据业绩预告以及不断优化的公司经营,我们上调盈利预测,预计德邦股份2022-2024 年营业收入分别为325.47 亿元、364.30 亿元与404.15 亿元,归母净利润分别为6.68亿元、12.29 亿元与14.65 亿元,对应PE 分别为33.27、18.09 与15.18,维持“买入”评级。

      风险提示 需求修复不及预期、整合进度不及预期、协同效应与规模效应不及预期、价格战重启、成本优化进度放缓。