安恒信息(688023):收入稳步增长 利润短期承压

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李虹洁/钱凯 日期:2023-01-31

  安恒信息2022 年收入预计同比增长8.6%-10.6%,略低于市场预期安恒信息发布2022 年业绩预告:收入预计同比增长8.6%-10.6%至19.8-20.1亿元;归母净亏损预计为2.0-2.6 亿元,同比由盈转亏;扣非后归母净亏损预计同比扩大201.5%-276.9%至2.4-3.0 亿元。单季度看,4 季度收入预计为9.4-9.7 亿元,同比变动-1.8%~+2.0%,环比增长85.6%-92.8%;归母净利润预计同比下降8.9%-30.2%至2.0-2.6 亿元,略低于市场预期(由于疫情因素,公司12 月整体项目交付受到较大影响)。

      关注要点

      收入稳步增长,新安全领域订单亮眼。产品层面,公司持续推陈出新并与场景融合,在数据安全(打造多个省部级标杆项目)、MSS(已形成千万级体量)、密码安全等战略新方向相关订单增速较快,同时公司安全服务、云安全、态势感知等拳头产品依然保持较高增长动能。销售层面,公司22 年优化销售策略,对运营商、公安、金融、网信、大数据五大行业实现重点突破,充分调动公司资源,端到端解决行业共性需求。展望2023,随着全国疫情态势趋于平稳,项目整体进度将更加顺利,叠加公司优势业务数据安全、MSS(进一步在医疗、教育行业布局)的持续发力,我们认为,公司收入有望重回高增长水平。

      费用支出较为刚性,利润短期承压。根据公司公告,22 年公司归母净利率预计为-12.9%~-10.1%,同比下降10.9-13.7ppt,对应4 季度归母净利率预计为20.2%-27.4%,同比下降2.1-9.3ppt,环比提升37.1-44.3ppt。净利润短期承压主要由于:1)公司持续在数据安全、MSS等领域保持产销投入,并且由于公司人员基数较大,刚性人工成本增长;2)公司为吸引人才,实施多期股权激励,22 年公司股份支付费用约8,900 万元,剔除股份支付费用影响,对应归母净利率约-5.6%~-8.5%。同时,公司积极推进控费增效,三费增速明显下降,2022年我们预计三费合计同比增长17.9%(21 年公司研发、销售、管理费用同比增长71.8%/44.7%/62.8%,合计同比增长56.8%)。我们认为,随着公司业务结构优化(数据安全、MSS战略落地)、降本增效推进,公司利润有望修复。

      盈利预测与估值

      由于22 年疫情影响及宏观经济波动,公司部分商机订单、在手订单释放层面受到一定影响,我们下调22 年收入15.9%至19.9 亿元,下调22 年归母净利润由盈(1,330 万元)转亏至-2.3 亿元;由于下游需求复苏需要时间,下调23 年收入19.7%至25.6 亿元,下调23 年归母净利润69.1%至1,380 万元。引入2024年盈利预测,预计收入32.4 亿元,归母净利润9,580 万元。当前股价对应2023/2024 年6.3/5.0 倍P/S,考虑到行业景气度持续上行,板块情绪修复,维持跑赢行业评级和219.8 元目标价,对应2023/2024 年6.8/5.4 倍P/S,较当前股价有7.2%的上行空间。

      风险

      下游客户需求不及预期;新产品拓展不及预期。