医疗健康：创新产业引领板块修复 期待疫后院内复苏

　　行业近况

    　　过去两周（1 月16 日到1 月27 日），医药板块指数上涨2.50%，上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%。

    　　评论

    　　医保谈判结果温和，创新药产业链引领板块修复。国家医保局于1 月18日公布了《2022 年版国家医保药品目录》，本次调整共有111 个药品新增进入目录，谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，谈判和竞价新准入的药品价格平均降幅达60.1%1。我们认为，此次目录内产品整体续约价格降幅温和，部分品种可能略好于此前预期。这一结果的落地也引领了本周创新药产业链的反弹，其中A股恒瑞医药（+10.87%），康龙化成（+9.03%），药明康德（+7.14%），百济神州（+3.91%）。

    　　创新将是贯穿全年的主线，期待核心产品与国际化进展落地。近期我们欣喜地看到多家创新药公司公布了产品及国际化进展：康诺亚（CMG901 的1a期临床数据），百济神州（泽布替尼核心适应症获得美国FDA批准），和黄医药（与武田制药达成呋喹替尼中国以外地区开发及商业化许可协议），传奇生物（BCMA CAR-T Carvykti治疗1-3L r/r多发性骨髓瘤与标准疗法对照的临床三期ARTITUDE-4 达到首要终点）。我们认为后续创新药投资主线将围绕：1）利空出尽，“否极泰来”的综合药企：存量仿制药业务集采逐步出清，创新能力带领企业进入新的产品周期，头部公司有望在BD领域迎来更多机会。2）产品驱动的Biotech/ biopharma：聚焦产品力突出标的，继续关注全球临床及出海进展。

    　　新冠病毒感染高峰逐渐消退，期待院内及消费医疗复苏。根据中国疾病预防控制中心公布的全国新型冠状病毒感染疫情情况，全国（不含港澳台）发热门诊（诊室）就诊人数于2022 年12 月23 日达到峰值286.7 万人次，随后连续下降，2023 年1 月23 日下降到11.0 万人次，较峰值下降了96.2%2。我们认为，伴随感染高峰消退，院内的诊疗将恢复，尤其是择期属性较强的诊疗项目将出现复苏以及需求的回补，建议投资者积极关注。

    　　估值与建议

    　　A股：迈瑞医疗、爱尔眼科、老百姓、康龙化成、百济神州、乐普医疗、华东医药、惠泰医疗、诺禾致源。H股：药明生物、康方生物、石药集团、海吉亚医疗、翰森制药、国药控股、京东健康、微创医疗、沛嘉医疗。

    　　考虑到医药板块估值系统性调整，我们上调康龙化成目标价并维持盈利预测；考虑到Summit合作带来的潜在里程碑付款，以及板块估值中枢回升，我们上调康方生物-B目标价并维持盈利预测。

    　　风险

    　　产品研发失败，政策对于价格压制超预期。