中旗股份(300575)：Q4业绩符合预期 新项目有序推进驱动持续成长

　　投资要点：

    　　公司发布2022 年业绩预告，业绩符合预期。公司预计2022 年实现归母净利润3.90-4.20亿元，同比增长82.57%至96.62%，扣非后归母净利润4.00-4.30 亿元，同比增长99.10%至114.04%。其中4Q22 单季度预计实现归母净利润1.44-2.94 亿元，同比增长4.60%至39.08%，环比变化-24.17%至0.83%，业绩符合预期。

    　　聚焦小而美的新型农药，业绩修复逻辑兑现，全年业绩大幅增长。公司成立以来就深耕小而美的细分农药市场，专注绿色新型高效低毒农药，各产品均拥有自主知识产权的专利，走差异化竞争路线，与跨国公司客户有着良好合作关系。回顾过去三年，公司南京基地、淮安基地生产经营连续遭遇了19 年响水事故、21 年限电限产以及园区事故等外部因素影响，业绩呈现较大波动。今年以来，公司摆脱外部不利因素，积极组织生产，稳定供应链，南京、淮安两大生产基地产能负荷得到大幅改善，业绩修复逻辑得到兑现。4Q22 年，在传统农药下游采购需求偏淡，行业盈利普遍较差的情况下，公司业绩依旧表现亮眼，主要得益于公司差异化产品市场竞争力强，市场需求依旧旺盛，出口订单均较去年同期增加。

    　　淮北基地项目有序推进，三基地建设奠定公司未来持续成长。公司淮北基地自2021 年开工建设，总投资25 亿元，规划建设20 个车间，第一批两个车间3000 吨虱螨脲、1000吨丙炔氟草胺已于2022 年10 月开始投料生产，后续淮北基地将以每年3-5 个车间的建设节奏有序推进。此外，公司南京基地、淮安基地同样有新车间投产和建设规划。随着公司三大生产基地新项目的有序推进，尤其淮北基地未来几年持续性的建设，将打开公司未来发展空间。同时公司创新步履不停，创制药方面管线储备丰富，全新ACC 抑制剂类高效绿色除草剂精噁唑甘草胺有望在今年下半年推出，带来业绩和估值双提升。此外公司还有自主开发的2 种全新灭生性除草剂、6 种绿色新型杀菌剂、4 种绿色新型杀虫剂正在进行田间试验。

    　　投资分析意见：暂维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为4.13、5.21、6.61 亿元，对应PE 分别为17、13、10X, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格大幅上涨。