华大智造(688114):高毛利新冠业务基数影响扣非增速 测序龙头加速迈向全球

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢木青 日期:2023-01-31

  事件:公司发布2022 年年度业绩预告,预计2022 年实现归母净利润19.39-20.18亿元,同比增长300.95%到317.29%,预计2022 年实现扣非归母净利润1.99- 2.69亿元,同比下滑45.44%-59.64%。

      高毛利新冠业务占比下降影响表观增速,常态化后盈利能力有望企稳。2022 年公司归母净利润实现爆发式增长,主要系公司及子公司与Illumina 就美国境内的所有未决诉讼达成和解,子公司Complete Genomics 收到Illumina 支付的3.25 亿美元净赔偿费。公司扣非净利润有所下滑,主要因疫情防控好转,新冠检测相关的仪器设备及试剂耗材需求自然减少所致,我们预计公司常规业务有望保持快速增长趋势。随着高毛利新冠产品占比下降,公司2022 年整体毛利率可能同比下降10pp,我们预计2023 年公司有望进入常态化增长,利润率有望持续稳定。

      持续加码创新研发,实现生命数字化业务多元布局。公司坚持研发创新,聚焦生命数字化领域实现全面布局,在基因测序、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等多个细分领域不断加大研发投入,加快创新产品迭代,2022 年研发投入预计约8 亿元,同比增加约2 亿元,为公司进一步拓展生命科学技术市场打下坚实基础。

      全线测序产品在美国开售,2023 年海外业务有望迎来加速。自公司与illumina 就美国专利达成和解后,2022 年底公司的全线测序产品均已登陆美国市场正式销售,有望凭借行业领先的数据质量和准确性快速占领更加广阔的美国市场,是公司立足全球发展的重要一步。目前公司海外业务已经布局80 多个国家和地区,海外客户体验中心也相继在澳洲、日本、拉脱维亚、英国、德国等多国投入使用,我们预计未来公司海外业务有望迎来加速发展,持续贡献可观业绩。

      盈利预测与投资建议:根据公司2022 年业绩预告,我们调整盈利预测,预计2022-2024 年公司收入45.41、53.92、67.36 亿元,同比增长16%、19%、25%,预计归母净利润为19.82、5.65、8.18 亿元,同比增长15%、36%、31%(调整前21.21、6.73、9.15 亿元),对应EPS 为4.80、1.37、1.98。考虑到公司是国内测序仪龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借保持快速增长趋势,维持“买入”评级。

      风险提示事件:新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。