电气设备行业点评：特斯拉Q4业绩超预期 4680电池扩产

事件：Q4 业绩新高超预期。公司22Q4 营收243.2 亿美元，同比+37.2%，环比+13.3%；毛利润为57.8 亿美元，毛利率达到23.8%，同比-3.6pts，环比-1.3pts；净利润为37.1 亿美元，净利率为15.2%，同比+2.0pts，环比-0.3pts。汽车业务22Q4 营收213.1 亿美元，同比+33.4%，环比+14.0%，汽车业务毛利润为48.1 亿美元，毛利率为23.8%，同比-6.5pts，环比-2.5pts。

    销量：Q4 销量40.53 万辆，2023 年销量指引180-200 万辆。公司Q4 销量40.53万辆，同比+31.3%，环比+17.9%。产能方面公司目前具备190 万辆年产能，其中上海工厂Model 3/Y 年产能超75 万辆，加州工厂Model 3/Y 年产能超55 万辆，德州及柏林工厂Model Y 年产能合计超50 万辆。根据公司公开会议公告，2023年销量指引为180-200 万辆。

    4680 大圆柱电池：周产能达1000 辆车，投资新建内华达工厂新增100GWh 产能。2022 年底4680 电池周产能可供1000 辆车，折合5.2 万辆/年，同时公司称4680 电池容量创记录，目前德州已布局4 条生产线，1 条线正在生产，剩余3 条处于调试安装阶段，并将投资新建内华达北部工厂新增4680 电池产能100GWh，2024 年将是4680 电池大年。

    Cybertruck 将于2024 年实现量产，FSD 业务或成第二增长曲线。Cybertruck 预计2023 年中小规模生产，2024 大规模量产；FSD 订阅用户激增，北美用户约40万人，特斯拉作为智能驾驶行业领跑者，FSD 具有巨大潜力，未来有望实现100%毛利率进行销售，也许是历史上最大的价值资产增长。

    投资建议：特斯拉Q4 业绩超预期，4680 大圆柱电池进展顺利，同时新能源车行业景气度持续高位，建议放眼新能源汽车产业链，关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等；2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等；4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等；5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。

    风险提示：原材料价格波动风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险、产业进展不及预期风险。