INTEL:新一代服务器DDR5 CPU需求较好 23H2行业有望回暖

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:许兴军/王亮/耿正/谢淑颖 日期:2023-01-30

  核心观点:

      业绩:Intel 22Q4 业绩不及预期。22Q4 公司实现总营收140 亿美金,同比-31.6%,环比-8.5%,落在上季度指引区间低端。毛利率43.8%,同比掉12.1pct,环比掉3.44pct。拆分业务来看,DCAI(数据中心和AI 业务)22Q4 实现营收43 亿美金,同比-33%,环比+2.3%,22 全年同比-15%。指引23Q1 营收中值110 亿美金,环比-21.4%,预计主要受到各下游需求和Q1 去库存的影响,其中Intel 预计DCAI 业务也将在22Q1 同比环比均下降。

      库存:公司表示看到PC 客户库存仍高于公司预期,但观察到Q1 客户去库存力度大于过往季度,预计未来几个月库存将会快速消耗,下游客户的较高库存水平预计持续到23H1。

      指引:DDR5 CPU 需求较好。公司于2023 年1 月10 日发布服务器端支持DDR5 CPU Sapphire Rapids,并预计于2 月15 日开始销售,Intel 表示客户对Sapphire Rapids 需求较为强劲,并预计年中前出货100 万台。

      此外,Intel 继续朝着既定Roadmap 稳步推进新一代CPU,预计23H2 发布服务端支持DDR5 第二子代CPU,即DDR5-5600 CPU Emerald Rapids。PC 端,Intel 预计23H2 发布新一代PC 移动端CPU Meteor Lake。此外,Intel 预计2023 年DDR5 和DDR4 内存模组价差预计缩小,有利于DDR5 整体渗透率的提升。

      指引:Intel 对下游需求指引乐观,预计23H2 迎来需求拐点。服务器需求23H1 同比下降,23H2 恢复增长。

      其中,23H1 中国需求比全球其他更弱,但是对H2 中国需求回暖和enterprise 需求比cloud 回暖更快有信心;Q3 指引PC 在2023 年出货2.7-2.95 亿台,Intel 根据在Q1 看到的需求进一步调整出货预期到该范围下限。长期来看,PC 全球需求维持在3 亿台左右预期;

    投资建议:澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力,产品完善度和生态上均具备优势,作为能提供完整 DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内 EEPROM 龙头,针对最新的 DDR5内存技术,公司与澜起科技合作开发的 SPD EEPROM 产品,有望深度受益于 DDR5 升级。

      数据来源:Intel 公司财报。

      风险提示:下游需求不及预期;宏观经济复苏不达预期;DDR5 渗透率不及预期。