家用电器行业2022Q4基金持仓点评：白电仓位降至冰点 北上资金大幅流入

　　家电板块重仓比例低位下探

    　　四季度家电板块公募基金重仓比例为1.86%，环比下滑0.34pct，处于2010 年以来11.54%分位水平，公募基金对家电板块的配置水平仍然在较低位置。行业间横向对比看，四季度家电板块基金重仓比例环比变动幅度在所有长江一级行业中排名第27 位，配置比例排名第15 位、环比下行1 位，四季度加仓幅度靠前的依次是医疗保健、计算机、社会服务、家用装饰与休闲、建筑产品等行业，减仓幅度靠前的是金属材料及矿业、煤炭、电力及新能源设备、房地产、电信业务等行业。板块走势层面，四季度长江家电制造指数累计下跌0.31%，分别跑输沪深300指数以及上证综指2.07pct 及2.46pct，四季度绝对收益在所有长江一级行业中排名第24 位。

    　　白电仓位回落，黑电持仓提升

    　　四季度白电子行业重仓比例环比-0.24pct 至0.85%，是2015Q4 以来的最低水平，在白电景气承压的背景下，龙头均遭遇不同程度减仓，但随着疫情影响解除、地产预期回暖、出口压力减轻，在低库存、低基数的基础上，2023 年白电产业或从全面“逆周期”过渡到全面“顺周期”；四季度厨电子行业重仓比例环比+0.01pct 至0.02%，疫情与地产压力下，厨电基本面仍需一段时间修复，但随着地产行业供给端政策红利逐步释出，需求端信号频频释放，板块预期有所回暖，厨电龙头获得加仓；四季度小家电子行业重仓比例环比持平为0.19%，由于消费景气偏弱，而不同品类各有自身周期，子行业内部标的仓位变动趋势有所分化；此外黑电板块获明显加仓。

    　　四季度北上资金大幅净流入

    　　四季度北上资金净流入家电板块108 亿元，其中10 月净流出49 亿元，11、12 月分别净流入94、64 亿元，10、11 月分别创下2019 年以来北上资金单月净流出/净流入的最大金额。分公司看，四季度北上资金净流入规模最大的公司包括美的集团（77.59 亿元）、三花智控（20.44亿元）及海尔智家（13.45 亿元），当期净流出的公司包括公牛集团（4.92 亿元）、科沃斯（3.78亿元）、新宝股份（2.73 亿元）和石头科技（2.03 亿元），其他标的流动规模有限。进入2023年外资延续净流入态势，截至除夕（1 月21 日）前，家电板块北上资金净流入规模达22 亿元，其中格力电器净流入16 亿元，净流出的公司包括美的集团（5.52 亿元）、科沃斯（2.97 亿元）。

    　　维持行业“看好”评级

    　　四季度家电板块公募基金重仓比例为1.86%，配置处于低位，板块间有所分化，其中白电持仓已跌至2015Q4 以来最低水平。后续来看，随着成本红利持续兑现，盈利改善持续性较强，叠加需求修复曙光出现，板块正值关键布局节点；结合外部环境边际变化、产业及企业经营周期以及估值性价比，重点推荐：（1）经营稳健、估值及股息率优势明显的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器；（2）受益地产情绪好转，经营稳步恢复的老板电器、海信家电、亿田智能、火星人、公牛集团；（3）受益可选消费复苏、公司经营周期触底向上的九阳股份及海容冷链；清洁电器和智能投影赛道静候底部向上催化，建议关注极米科技、科沃斯、石头科技等标的。

    　　风险提示

    　　1、行业需求不及预期；

    　　2、原材料价格大幅上涨。