必创科技(300667)：下游有望复苏 贴息项目订单开始执行

　　疫情导致短期业绩下滑

    　　公司主营智能传感器和光电仪器，2022 年受疫情影响，下游需求出现波动，同时疫情也导致部分项目延迟确认。2022 年前三季度公司实现营业收入5.13 亿元，同比减少7.28%，归母净利润1994 万元，同比减少38.73%，主要下滑出现在第三季度，第三季度单季实现营业收入1.75 亿元，同比减少18.85%，归母净利润28 万元，同比减少98.74%。

    　　智能传感器有望逐步恢复

    　　公司是国内最早从事新型智能传感器产品研发、生产和销售的企业之一，拥有齐全的产品矩阵，智能传感器包括无线传感器网络、光纤光栅传感器、MEMS 压力芯片和模组、数据连接等产品，下游涵盖数字油田、特殊行业、电网、智慧城市、其他基础工业等领域，并在培育医疗设备、智慧农业和食药安全等新领域。随着2023 年防控优化，智能传感器有望逐步恢复。

    　　子公司卓立汉光入选小巨人名单，国内份额将提升光电仪器业务以子公司卓立汉光为主体，其是国内领先的光谱仪厂商，并入选专精特新“小巨人”企业名单。虽受疫情影响，但2022 年上半年业绩仍持续增长。公司光电仪器产品分为光电仪器及应用系统、光机与自动化、激光与激光检测，主要为荧光、拉曼、高光谱等光谱仪。产品定位于中高端，硬件性能指标与海外竞品相当，具有较强竞争力。根据公司估算在国内拉曼光谱、荧光光谱市场，市占率约为10%，而在科研用高光谱市场的市占率超过30%。未来国产替代趋势延续、教育贴息项目落地，份额有望进一步提升。

    　　贴息贷款项目的受益者

    　　2022 年下半年，国务院、教育部相继出台政策扩大教育领域投资，为高校、职业院校提供贴息贷款，加速高校数字化进程。从已经发布的贴息政策来看，执行周期应该是3 年左右。公司光谱仪器产品和精密光学机械产品，既面向高校院所科研需求，又面向工业客户需求，其中中大型设备主要用于实验室分析，因此将是贴息政策的受益者。根据公开信息显示，从2022年11 月下旬起公司已陆续获得贴息贷款类项目的订单并开始执行。

    　　盈利预测与投资建议：根据近期经营情况，预计2022-2024 年归母净利润分别为4231 万元、1.15 亿元、1.48 亿元（调整前为1.01 亿元、1.18 亿元、1.49 亿元），EPS 分别为0.21 元、0.57 元、0.74 元，对应2022-2023 年市盈率为76 倍、28 倍。公司智能传感业务有望恢复，同时在国内光谱仪领域的竞争力较强且受益于贴息项目落地，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游工业客户采购低于预期；科研客户的采购速度低于预期；竞争加剧导致毛利率下降。