分众传媒(002027):22年业绩短期承压 23年恢复可期

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2023-01-30

  22 年归母净利预计27.71-28.51 亿元,同降52.98%-54.3%公司发布22 年业绩预告:预计实现归母净利27.71-28.51 亿元,同降52.98%-54.3% ; 预计实现扣非归母净利23.71-24.51 亿元, 同降54.73%-56.2%。业绩下滑主要因22 年广告市场受疫情冲击,但22 年12月后公司经营业绩已逐步恢复。我们调整22-24 年归母净利至28.21/47.76/60.10 亿元,23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为20.4X,考虑公司为行业龙头,且为广告媒体,产业链地位更高,我们给予公司23年25X PE,对应目标价8.25 元(前值:6 元),维持“买入”评级。

      业绩下滑系疫情下广告市场需求疲弱,但随防控政策优化已逐步好转22Q4 归母净利6.4-7.2 亿元,同降56%-61%;扣非后归母净利4.2-5 亿元,同降64%-70%。扣非后归母净利增速中枢为-66.74%。前三季度扣非后归母净利同比增速分别为-33%/-80%/-39%。22 年业绩下滑主要因受疫情及大环境影响,广告市场需求疲软,公司部分重点城市广告正常发布受限,经营活动受到影响。但根据业绩预告披露,22 年12 月以来,随着疫情防控政策优化,国内经济活力复苏,广告市场需求逐步回暖,公司经营业绩也在稳步恢复和改善。

      消费品客户基本盘相对稳健,构筑业绩支撑

      据CTR,22 年1-11 月广告市场花费同降10.4%,其中11 月同降10.5%,跌幅较10 月收窄5pct。22 年1-11 月广告主类型中,食品行业花费同增3.8%,并在电梯LCD 和电梯海报增投较显著,分别同增19.1%和65.3%;家居用品行业广告花费同增27.1%,尤其在电梯LCD 增投抢眼,同增达383.3%。消费类为公司营收结构中占比最大的广告主类型(22 年H1 占比49%),为公司业绩提供了基本支撑。

      业绩短期承压,随经济恢复有望快速回暖,维持“买入”评级公司22 年业绩下滑主要受疫情干扰,公司行业龙头地位稳固,客户结构持续优化,优质点位扩展,努力拓展海外业务,构建新的业务增长点。随着疫情防控政策优化,经济活力回升,公司业务具有经营杠杆效应,业绩有望快速回暖。结合CTR 22 年Q4 数据,我们认为广告主预算投放恢复至疫情前仍需一定时间,保守起见,我们调整22-24 年归母净利至28.21/47.76/60.10亿元(前值:32.1/57.06/64.35 亿元),对应EPS 0.20/0.33/0.42 元,给予公司23 年25X PE,对应目标价8.25 元(前值:6 元),维持“买入”评级。

      风险提示:经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。