建筑行业周报:12月基建投资增速维持高位 看好新型电力建设板块投资机会

类别:行业 机构:国投证券股份有限公司 研究员:苏多永/董文静 日期:2023-01-30

  建筑行业一周行情:

      一周行业涨跌幅。本周(01.16-01.20)建筑装饰行业(SW)上涨3.12%,强于沪深300(2.63%)、上证综指(2.18%),弱于深证成指(3.26%)本周表现,周涨幅在SW 31 个一级行业中位居第11 位,行业排名与上周(第26 位)相比上升15 位。分子板块看,其他专业工程、基础市政工程、化学工程板块涨幅较大。

      一周个股表现。本周中信建筑行业中共有123 家公司录得上涨,数量占比84.25%;本周个股涨跌幅优于行业指数跌幅(3.12%)的公司数量50 家,占比34.25%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升,本周表现超过行业跌幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5 为杭萧钢构(11.02%)、高新发展(9.84%)、华图山鼎(9.58%)、乾景园林(8.82%)、山东路桥(8.39%)。;本周行业跌幅前5 为海波重科(-15.07%)、奇信股份(-12.98%)、ST 花王(-5.32%)、华凯创意(-4.96)、能辉科技(-4.86%)。

      行业估值。从行业整体市盈率来看,至01 月20 日建筑装饰行业(SW)市盈率(TTM)为9.43 倍,行业市净率(MRQ)为0.89 倍,行业市盈率较上周相比有所下降,市净率较上周相比有所上升。与SW 一级行业横向比较,建筑行业PE 位居倒数第3 位,高于煤炭、银行;PB 估值位居各一级行业倒数第2 位,高于银行。当前行业市盈率(TTM)最低前5 为中国建筑(4.09)、中国铁建(4.25)、山东路桥(4.59)、中国中铁(4.76)、陕西建工(5.18);市净率(MRQ)最低前5 为中国铁建(0.49)、中国中铁(0.58)、中国交建(0.59)、东方园林(0.60)、中国建筑(0.65)。

      行业动态分析:

      本周推荐稳增长和新型电力建设运维两条投资主线,2022 年全年基建投资增速维持高位,广义/狭义基建投资yoy+11.52%/9.40%,全年发行新增地方政府债券4.76 万亿元,其中12 月发行98 亿元,为2023Q1 项目资金需求提供了有力保障,节后基建和地产项目开工建设或逐步提速,在传统基建领域,稳增长仍为经济建设重点之一,行业集中度提升为主要趋势,地产链建筑建材公司迎来政策驱动和数据改善预期。在新型基建领域,国新办发布《新时代的中国绿色发展》

      白皮书,再次强调大力发展非化石能源,新型电力建设及运维标的投资价值凸显。

      在基建层面,2022 年全年基建投资增速维持高位,狭义基建、广义  基建投资完成额累计同比分别为9.40%、11.52%,较1-11 月增速分别+0.50 个、-0.13 个pct,12 月单月,狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长14.32%、10.35%,较11 月增速分别+3.70 个、-3.56个pct。自2022 年5 月起,基建投资累计增速持续提升,一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快,带动实物投资提升,基础设施项目陆续开工,建设投资进度不断加快。

      在基建三大分项中,1-12 月电热气水投资增速最高,为19.30%,较1-11 月增速-0.30 个pct,12 月单月此项投资同比增速高达17.13%;其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为10.30%,较1-11 月增速-1.30 个pct,交通运输、仓储和邮政业投资增速为9.10%,较1-11月增速+1.30 个pct。

      在基建各主要细分行业中,在水利、环保和市政建设领域,2022 年1-12 月,水利管理业投资增速为13.6%,较1-11 月增速-0.50 个pct;公共设施管理业投资增速为10.1%,较1-11 月增速-1.50 个pct;生态环保与环境治理业投资增速为6.95%,较1-11 月增速-0.5 个pct。

      在交通建设领域,1-12 月道路运输业投资增速为3.7%,环比+1.40个pct,铁路运输业投资增速为1.8%,环比-0.3 个pct。12 月单月道路运输业同比高增19.81%,位居各细分行业首位。展望2023 年,基础设施投资带动或将进一步增强,随我国交通、能源、水利等传统技术设施改造升级,5G、特高压、城际高速公路、大数据中心等新型基础设施布局建设步伐逐渐加快,助力形成有效投资,新老基建持续发力下看好2023 年我国基建投资稳步增长。

      在新型电力建设领域,国新办1 月19 日发布《新时代的中国绿色发展》白皮书,提出要大力发展非化石能源。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设,积极稳妥发展海上风电,积极推广城镇、农村屋顶光伏,鼓励发展乡村分散式风电。以西南地区主要河流为重点,有序推进流域大型水电基地建设。加快构建适应新能源占比逐渐提高的新型电力系统,推动可再生能源高效消纳。同时,发改委副主任在发布会上介绍,截止到2022 年底,全国风电光伏发电装机突破了7 亿KW,风电、光伏发电装机均处于世界第一;2022 年风电光伏新增装机占全国新增装机的78%,新增风电光伏发电量占全国当年新增发电量的55%以上;另外,以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的4.5 亿千瓦大型风电光伏基地的建设正在顺利的推进。第一批约1 亿千瓦的项目都全部开工,第二批、第三批的项目也都在陆续的推进。自去年12 月下旬起,光伏板块市场表现亮眼,主要由于上游硅料价格持续下跌,带动组件价格同步下降,下游装机需求释放,同时出于对2 月订单需求的看好,多家组件企业临时上调1 月组件排产企划,组件排产规模超预期。叠加2023 年国家电网投资计划重磅发布,电网建设领域有望充分受益,大电网和配网建设领域均迎来发展契机,建议关注:电力建设和运维龙头中国电建;配网EPCO 龙头苏文电能,分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长;分布式光伏建设和运营标的芯能科技,“自发自用余额上网”稀缺模式,  盈利能力提升可期。

      在资金支持层面,财政部发布2022 年12 月地方政府债券发行和债务余额情况。2022 年1-12 月,全国发行新增地方政府债券4.76 万亿元,其中一般债券0.72 万亿元、专项债券4.04 万亿元;全国发行再融资债券2.61 万亿元,其中一般债券1.52 万亿元、专项债券1.09万亿元;全国发行地方政府债券合计7.37 万亿元,其中一般债券2.24万亿元、专项债券5.13 万亿元。2022 年12 月,全国发行新增地方政府债券98 亿元,全部为专项债券;全国发行再融资债券817 亿元,其中一般债券403 亿元、专项债券414 亿元;全国发行地方政府债券合计915 亿元,其中一般债券403 亿元、专项债券512 亿元,专项债的发行为2023Q1 项目资金需求提供了有力保障。

      国开行在2023 年度党建和经营工作会议中指出,1)落实宏观调控政策要求,保持信贷稳定增长;2)服务全面加强基础设施建设,助力扩大国内需求;3)支持现代化产业体系;4)提升服务国家战略重点领域和薄弱环节的质效。下一步该行将更好发挥开发性金融功能作用,加快构建与基础设施投融资服务相适配的体制机制,扎实做好金融风险防控,着力为基础设施项目规划、设计、建设、运营、维护、更新等全生命周期提供高效金融支持,积极助力构建现代化基础设施体系。

      在地产层面,在地产层面,1 月17 日,住建部工作会议召开,会议提出,2023 年工作将整体围绕“增信心、防风险、促转型”这个主线,大力支持刚性和改善性住房需求,因城施策、精准施策。推进保交楼保民生保稳定工作,化解企业资金链断裂风险。此外,为进一步加强新市民、青年人等群体住房困难保障力度,会议指出,2023 年将以发展保障性租赁住房为重点,新开工建设筹集保障性租赁住房、公租房、共有产权房等各类保障性住房和棚改安置住房360 万套(间);积极实施城市更新,新开工改造城镇老旧小区5.3 万个以上,新开工城市燃气管道等老化更新改造10 万公里以上,改造建设雨水管网1.5 万公里以上。目前,地产行业数据仍在筑底阶段,随地产购房端和融资端政策持续密集发布,叠加疫情影响大幅减弱,销售和施工场景修复,后续静待实际落地效果和数据改善,布局地产业务的优质央企和地方国企将迎来估值修复,同时关注地产链建筑设计、房建施工及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。

      建筑行业2022Q4 基金持仓分析。2022 年基金四季度报告已披露完毕,我们根据基金重仓股的统计数据,主要从行业配置比例、持股板块变化、持股市值排名、持股名单变化、持股市值变动、持股基金数等多角度对建筑装饰行业2022Q4 基金持仓情况进行统计,并与2022Q3进行对比分析。

      若以股票型和混合型所有基金为口径进行统计,2022Q4 建筑装饰行业(SW)重仓持仓占比为0.70%,与2022Q3 相比下滑0.05 个pct。在此统计口径下,公募基金重仓持股建筑装饰行业标的43 家,环比Q3持平,持股总量为30.85 亿股,环比减少4.98%,持股市值212.68  亿元,环比减少4.98%。从子板块持股市值规模看,房屋建设(76.23亿元)、钢结构(39.30 亿元)、铁路建设(27.31 亿元)板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3 位。从各子板块持股市值变化角度来看,房屋建设板块持股市值环比增加规模最高,为6.63 亿元,环比增速达9.53%;其次为其他专业工程板块,持股市值增加0.99亿元,环比增长18.55%;园林工程板块持股市值环比增幅较大,达到289.53%。从重仓个股看,持股数量位居行业前10 的标的包括8家央企龙头、地方国企上海建工以及钢结构标的鸿路钢构,持股市值规模位居行业前10 的标的包括7 家央企、钢结构标的鸿路钢构、森特股份以及建筑铝膜租赁龙头志特新材。

      以主动型公募基金(主要为普通股票型+偏股混合型基金)为统计口径,2022Q4 建筑装饰行业(SW)重仓配置比例为0.46%,较2022Q3下降0.02 个pct,在超/低配水平上,相对标准行业配置比例低配1.70个pct。主动型公募基金重仓持股建筑装饰行业标的32 家,与2022Q3相比增加4 家,持股数量8.93 亿股,环比-0.16%,持股市值76.54亿元,环比-3.55%。

      从子板块持股市值规模和持股数量看,房屋建设(28.90 亿元)、钢结构(26.61 亿元)、铁路建设(3.77 亿元)板块重仓持股市值规模位居各三级子板块前3 位。房屋建设(5.38 亿股)、钢结构(1.03亿股)和铁路建设(0.64 亿股)重仓持股数量位居各子板块前3 位。

      从各子板块持股市值变化角度来看,房屋建设板块持股市值环比增加规模最高,为2.43 亿元,环比增速达9.16%;其次为铁路建设板块,持股市值增加1.69 亿元,环比增长81.64%;其他基础建设板块持股市值环比增速较高,为398.61%,主要由于2022Q4 对中国能建和苏文电能分别增持3753.97 万股和114.13 万股。

      从重仓个股看,2022Q4 主动型公募基金重仓持有的建筑标的主要以各板块的龙头标的为主, 和2022Q3 相比,深桑达A、苏文电能、上海建工、浦东建设、建发合诚、中国中冶、华设集团、安徽建工、金螳螂新进主动型公募基金重仓持股名单。按照主动型公募基金重仓股持股市值排序,前10 名分别为:中国建筑(28.56 亿元)、鸿路钢构(16.44 亿元)、森特股份(9.46 亿元)、志特新材(6.38 亿元)、中国中铁(2.95 亿元)、中国电建(2.28 亿元)、江河集团(2.05亿元)、上海港湾(1.86 亿元)、中国能建(0.99 亿元)、宝鹰股份(0.95 亿元),分别为房建/基建央企、钢结构、铝、水利工程、铁路建设、其他采掘服务、装修装饰等领域龙头标的。

      从子板块持股数量变化看,2022Q4 主动型基金环比增持规模位居各板块前5 的为其他基础建设(+3745.09 万股/+ 474.81%)、房屋建设(+ 2442.71 万股/+ 4.75%)、铁路建设(+ 2416.92 万股/+ 61.20%)、装修装饰(+1498.44 万股/+ 41.27%)和其他专业工程(+ 774.52万股/+ 143.70%)板块。从上述板块2022Q4 行情表现看,各子板块分别实现涨跌幅为:其他基础建设(+3.27%)、房屋建设(+6.32%)铁路建设(+8.67%)、装修装饰(+2.32%)、和其他专业工程(+8.02%)。

      2022Q4 水利工程、钢结构、化学工程、路桥施工和城轨建设板块持仓股份数量分别环比减少6816.35 万股、-1204.32 万股、-1102.70万股、-1046.82 万股和-720.00 万股。

      从个股的持股数量变化看,32 家建筑行业重仓股中,23 家公司获持股数量增加,增仓水平位居行业前列标的主要为低估值的基建央企和地方国企龙头标的、装修装饰龙头、其他专业工程龙头,反映出稳增长预期下,低估值板块投资价值逐渐获机构认可。持股数量增加额前10 标的分别为中国能建(+ 3753.97 万股)、中国中铁(+ 1412.41万股)、中国建筑(+ 1231.36 万股)、上海建工(+1208.41 万股)、中国铁建(+ 1004.51 万股)、江河集团(+ 907.91 万股)、宝鹰股份(+ 535.53 万股)、上海港湾(+ 495.06 万股)、深桑达A(+ 332.09万股)、中国中冶(+ 236.97 万股)。

      总体来看, 在建筑行业持仓配置比例上, 自2012 年起, 除2012Q1~2013Q2、2016Q3 和2017Q1 出现了较为明显的超配外,其余时间建筑行业均呈现低配状态,2022 年低配状态仍在延续,2022Q4主动型公募基金加大了对低估值基建央企、地方基建龙头、装修装饰龙头以及其他专业工程龙头的重仓配置比例,或主要由于稳增长持续加码,基建托底预期强劲,目前建筑国企基本面向好,市占率提升趋势显著,业绩有望持续改善。“建筑+”模式成为行业发展新态势,优质建筑企业布局打造新的业绩增长点,同时助力板块估值提升,行业整体配置价值显著。

      本周投资建议:

      此前,经济托底和投资加码政策密集发布,不少政策将在今年发挥更大效能,我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效,基建托底预期强劲。自去年5 月起,基建投资累计增速持续环比提升,一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9 月以来,国家多次强调发布一揽子政策接续政策,随政策落地实施,2023 年有效投资有望持续扩大,基建投资持续提速可期,叠加后续降准落地以及估值体系重建,传统基建及新基建均迎来发展机会,水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观,增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注:1)基建央企和地方国企龙头:中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工;2)基建勘察设计优质龙头:华设集团、设计总院;3)水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头:中国电建、安徽建工、粤水电;用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4)地产链优质设计企业:华阳国际、筑博设计。

      中长期配置主线建议:

      建筑行业基本面整体向好,行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高,新签订单、业绩双双快速增长。同时,建筑行业积极拥抱“新经  济”,“建筑+”时代来临,打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年低位,在估值体系重建背景下提升空间充足。

      在配置主线上,我们建议围绕“两新一重”基建龙头及 “建筑+”新业务板块积极布局:

      (1)“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设,且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者,新签订单和业绩表现亮丽,估值优势十分显著,建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建,中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。

      (2)基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团,产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放,十四五期间,多个省份计划基建投资规模高增,优质设计龙头订单承揽优势显著,市占率提升可期。

      (3)抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化,供电安全提上日程,储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式,抽水蓄能得到了国家政策大力支持,未来抽水蓄能将进入高速增长,且鼓励社会资本进入。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设资质,其中大多数企业拥有水电运营资产,未来有望充分受益抽水蓄能发展。重点推荐安徽建工,建议关注中国电建、粤水电。

      (4)新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下,涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV 和储能需求释放,推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能。

      (5)地产链优质公司。地产宽松政策密集推出,行业数据筑底改善可期,有望带动地产链设计企业回款加快和订单承接实施,推荐民营建筑设计龙头,华阳国际、筑博设计。

      风险提示:疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP 推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等