分众传媒(002027):22年业绩符合预期 看23年复苏拐点

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2023-01-30

事件:分众传媒(002027.SZ)于2023 年1 月21 日发布2022 年度业绩预告。公司 2022 年年度预计实现归母净利 27.7~28.5 亿元,yoy 减少52.98~54.30%;预计实现扣非归母净利 23.71~24.51 亿元,yoy 减少54.73~56.20%,22Q4 业绩主要系受第四季度全国疫情的影响。

    经拆分,公司 22Q4 单季度归母净利预计为 6.39-7.19 亿元(yoy-56.19~-61.06%),扣非归母净利4.19~4.99 亿元(yoy-63.92~-69.70%)。

    点评:

    22 年整体业绩符合预期,长期看好经济大盘复苏推动。第四季度作为传统营销旺季,22Q4 受全国各地疫情影响,部分城市的广告正常发布受限,经营业绩受到负面影响,归母净利预计为6.39~7.19 亿元,同比下降56.19~61.06%。随着国家复工复产与刺激消费政策的积极推进,2023 年经济大盘及消费复苏的加持,公司业绩有望实现修复。

    广告市场逐步回暖,公司2023 年业绩修复可期。目前疫情防控措施优化调整接近两个月,全国阳性数及阳性率达峰后持续走低,疫情对经济生活影响逐步减小。随着国内经济活力复苏,广告市场需求有望逐步回暖,公司经营业绩也在稳步恢复和改善。近两年公司积极落实“降本增效”,增加优质资源点位的同时剔除低效的老旧小区点位,优化和梳理楼宇媒体资源网络,便于数字化管理和监测。点位的优化减少公司对运营人员的需求,公司近 3 年员工总数持续下降,21 年末员工总数下降13.38%,职工薪酬同比减少 6.14%,进一步增强公司盈利能力。

    高分红与股东共享权益,回购计划彰显未来信心。公司于 23 年 1 月 5日公告 22 年前三季度权益分派方案已获临时股东大会审议通过,同意公司向全体股东每 10 股派发现金1.40 元(含税),合计发放20.22 亿元,现金分红率达 94.90%,股息率达2.54%。公司董事会会议于 22 年10 月通过《公司关于以集中竞价方式回购股份方案的议案》,同意公司使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分 A 股社会公众股份,用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购的资金总额不低于人民币 4 亿元且不超过人民币 8 亿元,回购价格不超过人民币 7 元/股,实施期限为公司董事会审议通过回购方案之日起12 个月内,截止22 年12 月末公司尚未开始回购股份。

    投资建议:分众作为国内梯媒行业的龙头,享有议价权,公司坚持优化客户结构和点位资源。随着经济复苏带来的客户预算增长及出海业务的推进,公司有望实现长期稳定增长。我们根据22 年业绩预告调整前期盈利预测,预计22-24 年公司营业总收入为109.85/144.37/158.91 亿元,归母净利为28.07/53.24/61.47 亿元,对应估值36.02x/18.99x/16.45x,维持“买入”评级。

    风险因素:市场竞争加剧、行业政策变化、宏观经济与广告大盘恢复不及预期等风险。