光伏2022年12月-2023年1月专题报告:1月硅料降价幅度超预期 组件排产提前提升

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2023-01-30

  硅料价格加速下跌至10万,下游需求向好,硅片价格应声止跌反弹。产业链中硅片产能最为过剩,最先开始降价对上游施压,开启了此轮价格下降周期。据草根调研,最新硅料由30万元/吨降至12万元左右,推动近期组件签单价降至1.7-1.75元/W,对应地面电站IRR超7%,需求随即快速启动。需求向好拉动组件排产并支撑硅片价格上涨,最新龙头硅片厂上调M10硅片自3.5元/片至3.8元+/片,上涨幅度和上涨时间节点均超市场预期,同时观望情绪减弱利于需求进一步提升!过往硅料超额收益主要来自组件和下游电站,在大幅降价中,下游盈利有望持续修复:1)组件环节受益于期货属性带来盈利提升,我们预计2022Q1将回归至2分+/W;2)下游电站采购的组件价格降低至1.7-1.85元/W,收益率回归7-10%。展望2023Q1,组件排产较先前计划上调趋势明确,同时在手预收款超400亿元,展望2023Q1我们预计组件CR4出货47.5-51.5GW,同增70%+ ,将充分享受产业链降价带来的盈利弹性,我们预计组件厂Q1业绩同比将达40%~250%增长。

      硅料降价驱动需求高增,我们预计2023年全球装机达370-380GW。根据国家能源局,国内2022全年光伏新增装机87.41GW,同增59.13%;海外新兴市场全面开花,美国UFLPA扣押组件开始放行,德国宣布取消2023年光伏VAT及所得税,2022全年组件出口量158.5GW,同增58%,逆变器出口金额89.8亿美元,同增75.4%。后续随着硅料产能持续释放,推动行业排产逐月提升,国内地面需求开始启动,海外欧洲假期结束,安装力提升,美国供给逐渐向好,我们预计2022年全球光伏装机250GW左右,50%增长,2023年硅料降价带动需求保持45%以上增长,2023年全球光伏装机370-380GW,继续看好光伏板块成长。

      光伏板块22Q4预告普遍超预期,上游降价刺激需求23Q1盈利向好。隆基绿能、阳光电源、固德威等公司发布业绩预告,业绩普遍超出预期!科士达与大客户签订2023年储能订单;通威、晶澳、晶科扩张多环节产能;锦浪、固德威拟增资扩产;林洋、双良、福斯特投产新项目;东方日升与多家厂商签订保供保销售协议。2023年需求高增确定性强,各公司积极扩产+锁单以预备光伏成长新纪元。

      投资建议:光伏平价新周期,2023年高增长确定,储能配套加速,继续看好储能加持成长亮眼的逆变器(阳光电源、锦浪科技、禾迈股份、固德威、德业股份、昱能科技),当前估值低位明年量利双升的组件四大龙头(隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技),TOPCon等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份),和格局稳定的辅材和硅料龙头(福斯特、通威股份、海优新材、福莱特、美畅股份、大全能源,关注聚和材料、通灵股份、宇邦新材、快可电子等)。

      风险提示:竞争加剧,电网消纳问题限制,光伏政策超预期变化等。