创维数字(000810)：全年业绩高增 VR&汽车电子潜力十足

　　事件：公司发布2022 年业绩预告，归母净利润为7.3-9.1 亿元，同比增长73.07%-115.75% ； 扣非归母净利润为6.4-8.3 亿元， 同比增长156.57%-232.75%。

    　　全年业绩高增，Q4 环比下滑。2022 年度净利润比上年度同期有较大幅度增长，是由于公司智能终端的数字智能机顶盒和宽带网络连接设备销售数量、营收规模及毛利率比上年同期增加所致。Q4 单季度，公司归母净利润预计为0.23-2.03 亿元，中值为1.13 亿元，我们推测四季度环比下滑一定程度上受疫情影响，且公司VR、汽车显示等新业务可能费用投入较大。

    　　机顶盒业务稳健，中移动采购规模和公司中标份额双升：中国移动智能机顶盒集中采购量由2021 年至2022 年（公开部分）的3570 万台提升至2023年集中采购（公开部分）的4320 万台，公司中标份额由23.91%提升至28.39%，初步测算公司中标数量提升43.7%。由于中移动集采规模为三大运营商之首，此次中标为公司业绩增长奠定良好基础。此外，海外欧洲、拉美、非洲等地需求持续，机顶盒升级替换有望带来公司海外供货稳定增长。

    　　国内千兆宽带渗透率提升，公司网关业务彰显优秀竞争力。例如，中国移动2022 年至2023 年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，其中GPON 产品采购2095 万台，10GGPON 产品采购535 万台。创维数字GPON合计中标352 万台，份额为16.8%；10GGPON 合计中标100.6 万台，份额为18.8%。较去年（2020-2021 年）相比份额显著提升。

    　　VR 硬件设备实力强，发展潜力十足：公司自研的全球首款消费级6DoF 短焦VR 一体机Pancake IC 已经发布。硬件参数媲美国际头部企业，且轻量化指标优于PICO&Oculus。公司凭借高性价比优势及渠道优势进军TOC 市场。

    　　ToB 端，公司在VR+行业快速推进，已覆盖K12 教育、职业教育、医疗、文旅、工业、科技冬奥等领域。

    　　投资建议：在深耕主业的基础上，公司发力VR 领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争优势。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来业绩新增长点。此前我们预计公司22-24 年的净利润分别为9.51 亿元、12.37 亿元和15.71 亿元。由于22 年Q4 疫情及现阶段新业务拓展或带来初期费用压力较大等因素，基于业绩预告我们下调公司22-24 年的归母净利润分别为8.20 亿元、10.5 亿元和13.2 亿元，对应PE 分别为21/16/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：Wi-Fi6 推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单执行进度低于预期；VR 行业发展不及预期；业绩预告为初步测算值，具体数据以公司正式披露的年报为准。