唯捷创芯(688153)：行业需求有望触底复苏 高集成模组放量在即

　　事件

    　　2023 年1 月29 日，公司披露2022 年业绩预告，预计2022 年全年实现营收22.88 亿元，同比减少34.79%；实现归母净利润5400万元左右，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2100 万元左右，同比增加42.97%。

    　　点评

    　　预计2023 年智能手机需求逐步复苏，有望带动公司业绩改善。

    　　2022 年受到疫情反复、宏观经济增速放缓等多方因素影响，作为射频产品的主要应用场景，手机终端市场需求疲软从而影响公司业绩。预计2023 年伴随着终端厂商库存去化、消费者预期转好，智能手机等消费电子终端需求将逐步复苏。根据2022 年12 月IDC预测，预计2023 年全球智能手机出货量达12.7 亿部，同比增长2.8%，全球PC、平板电脑出货量达4.29 亿台，同比下降6%，降幅收窄。公司作为国内PA 龙头，终端客户覆盖全面，客户认可度高；上下游合作稳定，拓展多类产品线，布局广泛，综合竞争力强。预计2023 年在行业需求触底复苏的背景下，公司有望以产品端、客户端优势带动业绩改善。

    　　高集成度 L-PAMiD 模组量产在即，看好国产替代空间。作为国内PA 龙头，公司积极向高性能、高集成度方向拓宽产品线，增加了接收端模组、Wi-Fi 模组、L-PAMiD、基站射频前端等多类产品，技术水平领先，产品布局丰富。截至2022 年，具有更高毛利率的高集成度L-PAMiD 产品已处于小批量生产阶段，公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD 模组量产出货，加速实现国产替代。

    　　除此之外，公司积极拓展WiFi 6E/7 模组、接收端模组等相关产品，布局毫米波、通信基站、医疗/车载领域射频前端产品，拓展产品线宽度。利润端，预计伴随公司高端化产品比重增加、整体毛利率将有所改善，同时管理效率提升以及股权激励费用影响减弱，未来公司盈利能力将持续向好。

    　　投资建议

    　　考虑到手机需求疲软、5G 渗透速度的不确定性，我们下调公司业绩，预计2022~2024 年归母净利润为0.54、3.50、5.04 亿元，2022年扭亏，2023/2024 年同比+548%/+44%，分别下调90%/51%/51%，公司股票现价对应PE 估值为387、60、41 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　全球智能手机需求不及预期、海外5G 渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。