海油发展(600968):新产能不断释放 行业景气度快速提升

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:严蓓娜/裘孝锋 日期:2023-01-30

  2022 年预告盈利同比增长86%至90%

      公司公告2022 年度业绩快报,公司预计实现归母净利润23.8-24.3 亿元,同比增长约86%-90%,2022 年度归母扣非净利润20.7-21.0 亿元,同比增加约92%到94%(我们认为归母扣非净利润中枢较归母净利润中枢低约3亿元主要系政府补助和理财收益),我们认为主要系1)油品和生产服务表现良好;2)公司抓住上游公司增储上产有利时机(主要为母公司中海油“七年行动计划”),工作量大幅增长;3);公司提质降本增效成果较为显著,巩固了成本优势。公司4Q22 实现归母净利润5.4-5.9 亿元,环比下降27%-33%,4Q22 实现扣非归母净利润4.3-4.6 亿元,环比下降36%-40%,我们认为主要系4Q22 成本上升幅度较大。

      关注要点

      新产能或将不断释放,未来三年业绩增长有保障。公司公告:陆丰12-3 项目的10 万吨级FPSO将于2023 年8 月投产,我们预计将给公司带来10%以上的业绩增长;同时,公司公告,公司全资子公司中海油能源发展投资管理(香港)有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司、株式会社商船三井、远海液化天然气投资有限公司共同投资成立六家单船公司,总资本金为3.01 亿欧元,其中海油发展香港投资公司投资金额为1.35 亿欧元;该项目将计划新建6 艘17.4 万方LNG船,单船从开工到交船约24-27个月不等,六艘船舶计划于2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。我们认为未来三年内,新产能不断释放,盈利增长有较强保证。

      母公司中海油产量高速增长与行业景气度快速提升双轮驱动,公司未来收入有较强保障。我们认为国际高油价叠加国内增储上产、保障能源安全等政策落地,海洋油气工程行业景气度快速提升。我们预计2023 油价仍将保持高位(中金大宗组预测2023 布伦特均价98 美元/桶),且受益于母公司中海油产量高速增长(根据母公司中海油战略指引,2022 年产量为6.2 亿桶油当量,略超2022 年年初指引的6.0-6.1 亿桶油当量;2023/24/25 年产量指引为6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4 亿桶,增速5%-6%)。我们认为这将有效保证公司未来3 年收入的稳定增长。

      盈利预测与估值

      考虑到2022 年行业景气度的提升,我们上调公司2022 年盈利预测7%至24 亿元,维持2023 年盈利预测基本不变,并首次引入2024 年盈利预测28 亿元,当前股价对应2023/24 年12x/11x P/E,维持跑赢行业评级。考虑到高油价带来成本上行,我们维持目标价3.45 元 ,对应2023/24 年14x/13x P/E,较当前股价有13%上行空间。

      风险

      毛利率承压,海外业务风险。