2023年电影春节档专题报告：供给多元叠加观影需求改善 23年春节档强势复苏

　　【事件】春节档（1 月22 日-1 月26 日）实现综合票房57.7 亿元，分账票房52.8亿元，较22 年春节档同期（大年初一至大年初五）增加约10.3%，较19 年春节档同期（大年初一至大年初五）增加约11.9%。票房“一超一强”格局明显，《满江红》、《流浪地球2》5 日累计票房分别达21.9、18.7 亿元。

    　　点评：23 年春节档影片内容多元，观影需求修复提振票房表现。1）春节档影片类型丰富，1 月22 日上映6 部核心影片，涵盖悬疑、科幻、动画、喜剧、谍战等多种题材。2）疫后居民观影需求重燃，春节档（1 月22 日-1 月26 日）综合票房57.7 亿元，分账票房52.8 亿元，较22 年春节档同期增加约10.3%；观影人次及票价“量增价减”，23 年春节档观影人次1.1 亿人，同比上升12%，较19 年春节档同期微降3%，上座率较19 年春节档的35.5%提升至39.6%；平均票价52.6 元，同比微降1.3%，较19 年同期增加17.5%。3）观影时长性价比提升，影片平均片长129.7 分钟，创16 年以来新高。

    　　头部影片票房集中明显，口碑重要性依旧凸显。1）单片看，《满江红》反超《流浪地球2》，5 日累计综合票房分别为21.9、18.7 亿元，TOP2 电影票房占春节档总票房的71.2%；2）截至23 年1 月26 日，《满江红》、《流浪地球2》豆瓣、灯塔、猫眼三平台平均评分分别为8.9 和9.1，其余影片综合评分较高，保持高质量和高口碑。

    　　春节档强势表现验证电影市场回暖趋势，23 年电影票房复苏可期。

    　　1）供给端：进口影片助力供给修复，监管面边际向暖。16 年-19 年全国电影总票房中进口影片票房平均占比为41.5%。受疫情和内容审核趋严影响，20 年-22年总票房中进口影片票房占比平均萎缩至20.8%；22M11-22M12 集中引进11部进口影片，截至23 年1 月26 日《阿凡达：水之道》累计票房超16 亿元。23M2将上映《黑豹2》、《蚁人与黄蜂女》等优质进口影片，漫威IP 时隔三年再次登陆内地院线，内容引进监管面边际向暖，优质影片供给修复前景明朗。2）需求端：疫情管控放松后线下消费复苏，票房回升长期趋势不改。受疫情反复影响，22M10、22M11 全国电影票房分别同比下降71.7%、69.7%；22M12 疫情管控放松后月票房同比降幅缩小至42.3%，为春节档票房回升奠定基础。随着各地疫情趋于稳定、线下消费进一步修复，电影消费增长潜力将逐步释放。3）渠道端：影院、银幕数维持增长韧性，万达院线市场份额优势稳固。22 年中国电影市场共计12586 家影院、76607 块银幕；头部影投公司竞争格局稳定，16 年以来万达院线票房收入、观影人次稳居各大院线第一，23 年以来（截至1 月26日）万达累计票房8.82 亿，以票房占比全国计算的市占率达12.7%，累计观影人次1531.7 万次，占比全国11.2%。

    　　投资建议：春节档票房复苏趋势显现，精品内容储备丰富，内容引进监管边际向暖，进一步提振观影需求。建议关注：1）猫眼娱乐：电影票务与宣发龙头，参与出品发行《满江红》；2）光线传媒：动画电影业内领先，《深海》后期票房可观；3）中国电影：电影全产业链龙头，进口片发行优势突出；考虑到22 年疫情影响较大，23 年各业务线进展存在不确定性，下调公司22-23 年营收预测至36.4/64.8 亿元（较上次预测-55%/-31%），新增24 年营收预测73.9 亿元，下调22-23 年归母净利润预测至1.3/8.9 亿元（较上次预测-85%/-18%），新增24 年归母净利润预测11.4 亿元；4）万达电影：院线龙头，万达影院市占率稳步提升。

    　　风险分析：消费复苏不及预期、进口电影引进不确定性增强、影片质量不稳定