食品饮料行业周报：白酒春节符合预期餐饮带动大众品需求复苏

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：随着消费场景的恢复，白酒动销逐步改善。23 年春节基本面表现基本符合预期，我们认为未来将逐步进入到报表端兑现阶段，不同品牌会产生基本面分化，股价表现会随着基本面分化而分化。当下时点，我们仍然建议坚守头部品牌。

    　　展望2023 年，我们认为基本面先抑后扬，23Q1 基本面仍然承压，23Q2 基本面反转，全年改善趋势明确，坚定看好白酒基本面复苏。重点推荐：洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、五粮液，关注古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘。大众品，2023 年大众品的核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动；下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。一月以来消费场景持续改善，春节期间餐饮及出行同比恢复明显，带动调味品、预制菜、啤酒需求复苏，目前调味品库存去化，预制菜动销提速，啤酒的现饮场景快速恢复，验证我们此前对疫后受益方向的判断。疫后受益品种推荐：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品；关注海天味业、宝立食品。

    　　利润稳健增长品种：伊利股份、洽洽食品、华润啤酒（港股）。

    　　白酒板块：回款方面，整体来看，除茅台外，大部分品牌23 年春节回款比例低于22 年春节，发货进度慢于去年同期。动销方面，1 月以来，白酒动销逐步改善，从23 年春节白酒整体需求来看，动销基本恢复至22 年春节7-9 成的水平，价格带、区域、品牌分化仍然持续。从消费场景来看，送礼需求基本维持，受疫情影响不大；商务需求由于前期受疫情影响同比下降，后续恢复弹性取决于经济恢复的弹性；宴席需求短期受消费心理影响同比下降，但预计后期会有回补；聚饮、自饮需求预计同比有所增长，主因23 年春节返乡明显增加。从价格带来看，高端酒动销最好，主因高端酒需求以送礼为主，最为刚性；次高端受影响最大，主因次高端需求以礼品、商务、宴席为主，商务和宴席需求均同比下降。从区域来看，安徽区域表现仍然相对突出，其中春节期间以100-300 元需求为主，主因安徽为劳务输出大省，春节返乡明显增加。江苏区域动销表现也相对较好，主因消费能力较强。从品牌来看，头部集中趋势延续。库存方面，当前经销商库存水平略高于去年同期，建议关注正月十五以后终端库存水平。价格方面，高端酒批价相对稳定，次高端批价普遍回落。

    　　食品板块：今年春节期间出行人数同比明显增长，旅游、餐饮消费恢复明显，带动大众品需求进一步复苏，其中调味品、预制菜、啤酒直接受益。根据国家税务总局最新增值税发票数据显示，今年春节假期，1）全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%，其中商品消费和服务消费，同比分别增长10%和13.5%；2）春节假期粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长31.5%，其中酒、饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%。结合渠道反馈，调味品行业B 端需求受益餐饮恢复，C 端需求保持稳定，头部企业库存得到去化，渠道备货意愿和信心改善，四川渠道反馈，1 月中旬调味品餐饮需求已接近疫情前水平。全年看，1、随着餐饮的逐季改善，预计海天渠道库存逐步去化，渠道竞争趋于缓和；2、零添加系列、蚝油等产品将延续或重回较快增长；3、成本压力环比下降；4、中小企业退出优化竞争格局。全年维度我们看好调味品的改善机会，推荐中炬高新，关注海天味业。预制菜具备较高成长性，推荐安井食品，公司主业增速将受益于餐饮景气度修复，较前两年动销压力缓和，主业可延续加速表现。从节奏来看，预计上半年增速较高、确定性较强，主要受益于1）餐饮需求逐步恢复、2）去年主业增速基数较低、3）安井小厨及新柳伍增量与并表贡献。中长期维度，看好安井小厨+冻品先生+新宏业新柳伍三驾马车的拉动下，预制菜业务快速放量，具备较大的成长空间。关注啤酒二季度阶段性机会，合理估值可积极布局，1、现饮渠道1 月以来逐步修复，利好销量和产品结构双升；2、3-5 月低基数下销量将加速增长；3、关注提价等事件催化。

    　　风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。