TCL中环(002129)2022年业绩预告点评：业绩符合预期 成本优势下盈利能力保持强劲

事件：TCL 中环发布业绩预告，2022 年全年实现归母净利66 亿元~71 亿元，同比+63.8%~76.2%；其中Q4 实现归母净利16 亿元~21 亿元，同比+50.7%~97.8%，环比-23.20%~0.80%。

    Q4 业绩拆分：

    量的方面：预计公司硅片业务出货17-18GW，环比小幅增长，预计全年实现硅片销售约68GW 左右，叠瓦组件业务方面，Q4 预计出货约2WG 左右。

    盈利能力方面：预计Q4 硅片业务单瓦盈利0.1-0.11 元/W，全年单瓦盈利在0.1 元/W 左右，在Q4 硅片价格下降幅度超过硅料的情况下，公司通过技术积累等方面保持成本优势，盈利能力依旧保持强劲，预计随着节后下游开工率提升，加之石英砂环节限制，公司有望转变硅片环节的单瓦盈利下降趋势。

    叠瓦组件业务方面，单瓦预计亏损0.1 元/W 左右。

    综合：硅片业务贡献17-19 亿元左右，组件业务亏损2 亿元左右，半导体业务预计贡献归母净利润5000 万元左右，发电业务预计贡献5000 万元左右，硅料投资收益贡献约5-6 亿元左右；预计资产减值和存货减值5 亿元左右。

    合计预计19 亿元左右。

    收购鑫芯半导体：为加速提升市场占有率，通过扩大产能规模、产品结构升级、提升技术研发实力，进一步强化半导体硅片制造领域的竞争优势，中环领先拟以增资扩股方式收购鑫芯半导体科技有限公司100%股权。预计中环半导体业务方面增速将有所增长。

    投资建议：预计公司22-24 年实现归母净利润69.58/96.81/119.98 亿元，同比+72.7%/+39.1%/+23.9%，EPS 分别为2.15/3.00/3.71 元，给予公司23年20 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期风险，原材料价格上涨风险