综合金融服务行业周报：机构加仓非银股票 全面受益于经济复苏

投资要点:2023 年1 月日均股基交易额环比小幅下滑,两融余额维持高位。资本市场改革持续推进,券商各项业务有望提速,头部券商优势显著。保险行业2023 年负债端值得期待,中长期看好康养产业发展;十年期国债收益率回升至2.9%以上,如果经济预期持续改善、长端利率继续上行,保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐:中国人寿、中国平安、中国太保、中信证券、东方证券等。

    非银行金融子行业近期表现:最近5 个交易日(2023 年1 月16 日-1 月20 日)证券、多元金融行业跑赢沪深300 指数,保险行业跑输沪深300 指数。多元金融行业上涨9.84%,证券行业上涨5.39%,保险行业下跌0.69%,非银金融整体上涨3.59%,沪深300 指数上涨2.63%。

    证券:1 月交易量环比、同比皆下滑,中基协公布2022 年12 月公募基金市场数据。1)2023 年1 月交易量环比、同比皆下滑。截止至2023 年1 月20 日,1 月日均股基交易额为8468 亿元,同比-24.7%,环比-3%。两融余额15306 亿元,同比-15.3%,环比-2%。2)2022 年四季度公募基金增持券商股。2022 年末公募基金券商板块持仓0.93%,较2022Q3 末增加0.16pct。其中传统券商持仓占比0.40%,较2022Q3 末增加0.1pct,中信、东方、广发、招商、光大等大中型券商被增持。东方财富持仓占比0.53%,较2022Q3 末增加0.07pct。3)中基协公布2022 年12 月公募基金市场数据,保有规模连续4 月下滑,权益类规模环比增长。截至2022 年12 月底,我国公募基金资产净值合计26.03 万亿元,环比-1.3%,连续4 个月出现下滑。其中,股票型基金2.5 万亿元,环比+1.6%,混合型基金5 万亿元,环比-2.0%。债券型基金4.3 万亿元,环比-7.1%,货币型基金10.5 万亿元,环比-2.1%,QDII 基金3268 亿元,环比-0.1%。4)13 家券商发布2022 年业绩预告,全年净利润大幅下滑。13 家券商发布2022 年业绩预告,其中仅方正证券预期净利润增长,多家券商预计净利润降幅超过60%。5)2023 年1 月20 日券商行业平均估值1.2x 2023E P/B,推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的,如中信证券、东方证券等。

    保险:长端利率上行利好投资,2023 年负债端亦值得期待。1)2022 年四季度公募基金增持保险股。截至2022 年末,公募基金对保险板块持仓为0.33%,较2022 年Q3 末提高0.14pct。公司方面,从持股数量上看,五大险企均有所增持,其中太保、平安、国寿增持数量较为显著,均在1900 万股以上。2)上市险企披露2022 年保费,平安Q4 个人业务新单降幅收窄,太保个险新单大幅增长。平安寿险个人业务新单全年同比-10.4%,Q1-Q4 单季度同比增速分别为-15.7%、-3.2%、-10.2%、-5.2%,Q4 降幅较Q3 收窄5pct;太保寿险个险新单期缴全年同比-19.5%,Q1-Q4 单季增速分别为-43.9%、-9.7%、+48.2%和+35.3%,我们预计太保下半年新单期缴高增速主要是由于2021 年同期基数较低。3)保险业经营具有显著顺周期特性,随着经济复苏,基本面改善已在进行中。2023 年“开门红”持续,考虑其他类别资产收益率承压,预计短交储蓄类保单销售有较好表现;十年期国债收益率上行至2.93%,未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化,宏观经济预期改善,新增固收类投资收益率压力将有所缓解。2023 年1 月20 日保险板块估值0.35-0.70 倍2023E P/EV,仍处于历史低位,行业维持“优于大市”评级。

    多元金融:1)信托: 银保监会就《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知(征求意见稿)》向社会公开征求意见。2022Q1-3 信托资产规模为21.07 万亿元,较年初提升2.55%,较二季度下滑0.17%。信托行业经营收入、利润总额环比跌幅持续扩大,2022Q1-3 实现经营收入674 亿元,同比-22.82%;利润总额383 亿元,同比-31.21%,2022Q3 单季经营收入环比-25.44%,利润总额环比-34.27%。2)期货:证监会就《股票期权交易管理办法(征求意见稿)》、《期货市场持仓管理暂行规定(征求意见稿)》向社会公开征求意见。2022 年12 月全国期货交易成交量为6.6 亿手,成交额为48 万亿元,同比分别+11.22%、+7.29%。2022 年11 月期货公司净利润9.34 亿元,同比减少25.17%。2022 年1-11 月期货公司净利润95.27 亿元,同比下滑22.02%。

    行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融,重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券等。

    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。