电影专题系列:2023年春节档解读:以影史第二高迎开门红 信心重塑进行时

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:夏妍/张衡 日期:2023-01-29

  疫后放开春节档票房录得影史第二高。2023 年中国春节档票房取得62.05亿(不含服务费),同比增加12.47%,录得中国春节档影史第二高,本届春节档单日票房呈现后劲十足的特征,疫后观影人次提升是票房上行的短期要素,而相比2019 年,驱动票房增长的核心要素仍然是票价。

      内容端:头部效应显著,优质影片驱动下观影需求旺盛。2023 年共有5 部影片上映,其中《满江红》、《流浪地球2》贡献总票房的70.38%,春节档涉及上市公司相关出品方包括欢喜传媒、猫眼娱乐、光线传媒、中国电影、万达电影、横店影视、华策影视、阿里影业、博纳影业等。本届春节档是近五年上映影片数最少,但票房贡献绝对值、集中度均较高,高票价背景下,迎来观影大幅回升,体现当下中国电影市场需求旺盛、供给不足的特征。

      渠道端:万达系龙头地位稳固,疫情加速中小出清、影投集中度提升显著。1)从春节档终端市场来看,万达电影在终端市场龙头地位稳固,且有逆势增长之势;2)19-23 年院线CR10 有所下降,而影投公司TOP10 票房占比提升显著,表明在疫情背景下过去三年播映渠道正在加速出清。

      展望2023 年:终端、内容有望全面恢复,电影回暖可以更乐观。2023 年有望成电影市场实质性回暖的关键一年,参考北美电影市场疫后恢复情况,疫情反复不会构成更大的冲击,考虑我国放开进程较快、消费支持力度较大以及更快的内容供给修复速度,2023 年中国电影票房有望恢复至2019 年票房的70%-80%水平。目前2023 年超10 万待映国产电影有19 部,2 月即将上映两部进口片和春节档撤档影片《中国乒乓》,电影市场有望延续春节档热情。当下电影需求端旺盛,若23 年内容供给端持续恢复,电影投资逻辑或将从行业β层面的恢复转向内容α层面的成长。

      风险提示:疫情反复;政策监管风险;内容供给不足;市场竞争加剧。

      投资建议:1)从疫后复苏主线看,我们的核心推荐组合是万达电影和光线传媒,其中万达电影有望获得行业修复的全产业链红利,院线龙头在疫情之下市占率稳步提升,中小出清之下韧性更强,中长期万达电影仍有修复空间;院线弹性标的建议关注横店影视;2)看好2023 年行业内容供给端的修复,光线传媒、华策影视是A 股内容弹性标的,博纳影业(尚未覆盖)是主流价值观影片的重要内容方;3)内容、院线之外,关注电影产业链关键环节,a)电影发行、票务等环节,b)提升单荧幕产出的特效技术影厅,c)影视版权中间环节,建议关注港股电影相关标的和捷成股份;4)关注政策回暖,行业长期向好趋势。关注进口片引进情况,建议关注中国电影;内容龙头有望享受周期向上红利,推荐芒果超媒。