有色行业2022Q4基金持仓分析:持仓环比下滑 商品价格的双击来临

类别:行业 机构:民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/张航/张建业/张弋清 日期:2023-01-29

2022Q4 有色板块表现较弱,SW 有色单季度上涨1.22%。2022Q4 金属季度均价涨跌互现。工业金属方面,Q4 铜铝价格同比均下跌、但环比均上涨。

    铜:美联储加息放缓,需求预期反转支撑铜价上涨;铝:需求回暖,铝锭持续去库,铝价成本支撑较强。能源金属方面,钴、稀土价格环比下跌,锂、镍价环比上涨,板块Q4 整体表现较弱。贵金属方面,美联储加息拐点出现,对衰退和俄乌冲突长期化的担忧使得黄金投资价值凸显。2022Q4 单季度SW 有色上涨1.22%,在申万行业中排名第24。

    2022Q4 有色行业基金持仓比例环比下滑0.44pct 至4.09%。工业金属方面,2022Q4 金融属性压制减弱,供给曲线依旧陡峭,需求端国内需求复苏在即,政策底已现,叠加新能源需求旺盛,工业金属价格上涨。能源金属方面,稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格环比回落,仅锂盐均价环比上涨、但22 年11 月价格见顶后开始下跌,公募基金减仓相关股票。贵金属方面,美国通胀压力始终维持高位,市场担心美国步入衰退,加息压力大幅减缓,同时俄乌冲突长期化带来避险需求上升,看好金价上行。22Q4 工业金属、贵金属板块表现较好,紫金矿业、云铝股份和贵金属板块个股增持仓位较大。

    投资建议:看好贵金属、铜铝、锂镍稀土投资机会。

    1) 工业金属:国内需求复苏,美联储加息减弱,工业金属价格或震荡上行。

    金融属性压制减弱,供给曲线依旧陡峭,需求端国内需求复苏在即,政策底已现,叠加新兴领域需求旺盛,低库存下价格弹性或较大。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、云铝股份、神火股份、驰宏锌锗。

    2) 新能源金属:供需短缺或将缓解、价格中枢有望回归合理,资源溢价能力提升。锂:供给短缺格局或将缓解,但锂资源溢价仍有望维持高位;需求受益电动车和储能拉动,供需格局仍将长期向好。镍:短期二元定价体系未破,镍价易涨难跌。稀土:海外供应趋紧,指标增长有限,受益于下游需求回暖,价格或维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、中国稀土、盛和资源。

    3) 贵金属:加息步入末期,类滞胀周期下金价或迎来长牛。美国经济步入衰退周期,通胀回落下美联储加息步入末期,经济衰退压力下宽松的货币政策可期,金价压制最为敏感的因素逐步解除,看好2023 年金价上行,且在货币超发的历史大背景下,美国经济或将迎来滞胀,金价有望长期上行。

    建议重点关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。

    风险提示:金属价格大幅下跌,终端需求不及预期,全球通缩预期加剧。