航空行业:春运加速心理建设 布局航空超级周期

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:岳鑫 日期:2023-01-29

本报告导读:

    春运返程量价表现好于预期,且春运将加速出行心理建设。航空疫后复苏趋势确定,航司不仅将现盈利大年,更将迎来难得的“航空超级周期”。战略布局正当时。

    摘要:

    春运返程客流 集中,量价表现好于预期。交通部预测 2023 年春运客流将较2019 年恢复超七成。截至初七,春运铁路与航空累计发送旅客量较2019 年恢复78%(考虑公路统计口径变化予以剔除)。其中,航空恢复71%,三阶段特征符合我们预期。(1)节前返乡客流分散。

    防控政策变化使得大学生放假与务工返乡客流于2022 年12 月提前启动,春节前一周临近出行增长放缓,客流略超2019 年七成,导致票价有所松动。(2)节中旅游出行仍偏弱。初一至初四航空客流仅为2019 年69%,票价现短期小低谷。(3)节后返程客流集中。返程预售进度加快,且临近出票增加,初六返程高峰客流达2019 年85%,含油票价已高于2019 年。春运预期已回归理性,短期博弈风险释放。

    春运加速出行心理建设,公商务需求有望率先恢复。疫情不改中国航空需求,春运将加速出行心理建设,且2 月国内客班计划将可恢复至疫前,航空疫后复苏或快于预期。(1)预计公商务出行心理建设将率先完成,3 月两会后干线客流将快速恢复,且压制三年的展会需求将于4 月份传统小旺季充分释放,叠加票价市场化,干线票价表现值得期待。(2)国内出行心理建设将先于国际完成,预计暑运国内旅游需求将充分释放,暑运盈利或超预期修复。市场乐观预期将逐步催化。

    航空不仅是盈利大年短逻辑,而是中国航空超级周期长逻辑。航空仍是资本市场偏见最大的行业,长期预期差巨大,当下投资价值仍凸显。航空大逻辑,并非仅是疫后供需错配盈利大年,而是“航空超级周期”长逻辑。需求端,疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端,中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给,并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速,疫后票价将迎长期上行拐点。疫后航司盈利中枢上升的确定性,与高景气的持续性,均将超市场预期。

    投资策略:出行心理建设加速,布局航空超级周期。航空业疫后复苏已开启,待出行心理建设完成,不仅将现盈利大年,更有望迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性,以及高景气的持续性,将超市场预期。短期博弈风险释放,战略布局正当时。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。

    风险提示:疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。