高速公路行业专题分析:春运高速公路车流超预期回升 看好板块业绩估值双修复

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:匡培钦/冯思齐 日期:2023-01-29

投资要点

    2023 年春运期间高速公路车流超预期回升

    小客车方面,春运第2 日至第22 日(公历1 月8 日至1 月28 日)的日均车流量3276 万辆次,较2022 年春运同期增长21.2%,较2019 年春运同期增长14.4%,我们分析一方面受益于居民汽车拥有量稳健增长(根据国家统计局数据,我国私人汽车拥有量18-21 年复合增速8.3%),另一方面受益于私家车自驾出行偏好及频次提升(根据共研网统计,2021 年我国自驾游游客数已恢复到2019 年的70.1%)。

    货车方面,1 月1 日至1 月28 日的日均车流量451 万辆次,恢复至2019 年1 月日均(公历口径)的69.3%,主要系春节错期影响。

    全年公路板块利空因素影响出清,有望迎来业绩与估值双修复客流方面,此前主要受新冠感染防控“非必要不出行”等影响,出行流量有所下降,后续防疫措施确定性优化叠加自驾出行需求爆发,有望迎来持续增长。货流方面,本身具备刚需属性因而有韧性,后续运输节点打通叠加宏观经济回暖催化零担、整车等公路运输需求,有望维持稳健增长。整体看,经营基本面将确定性向好,此前市场对于货车费率、车流情况等担忧因素也将出清,公路板块有望迎来业绩与估值双修复。

    中长期看,高速公路增长具备强稳健性

    一方面,相对经济具备稳健性,高速公路板块业绩不易受经济波动影响,主要系客车出行频次对经济波动敏感性低、以及公路治超行动增加货车出车频次,此外我国高速公路不涉及跨境车辆的流通,且公路集疏港货运量占公路总货运量比例极低。另一方面,相对市场具备稳健性,高速公路“贷款投资-建设-经营”的模式决定了板块公司拥有稳定的经营现金流及高分红能力,股息绝对收益可观。

    投资建议:绝对收益回归,看好山东高速、招商公路,关注宁沪高速、粤高速A、深高速

    推荐板块稳增长、高股息头部标的。看好改扩建接近回升叠加20-24 年每年60%分红比例承诺托底的山东高速,以及全国布局、多维产业链拓展的成长性标的招商公路;此外关注区位壁垒明显的高股息标的宁沪高速、粤高速A、深高速。

    风险提示:新冠感染反复扰动;费率折扣政策超预期;客货车流增长不及预期。