德方纳米(300769)：2022年业绩超预期 铁锰锂+补锂剂放量在即

核心观点

    2022 年四季度公司盈利能力并未如市场预测出现下滑，是实现业绩超预期的核心因素。展望2023 年，2022 年业绩高基数下预计增速放缓，但估值层面有提升空间：铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放，格局要建立在产品特性和订单前提之上，公司液相法产品独特未见激烈竞争，估值被错杀；且考虑公司补锂剂、磷酸铁锰锂等产品未来几年有望成为业绩增长新极，估值将有所提升。

    事件

    公司预计2022 年归母净利润23.6-25.5 亿元， 同比增长195%-219%；对应2022Q4 归母净利润预告中枢为6.3 亿元，环比+15%。预计2022 年扣非归母净利润23.0-24.9 亿元，同比增长199%-223%；对应2022Q4 扣非归母净利润中枢为6.2 亿元，环比+19%。

    简评

    量利：预计Q4 出货量接近6 万吨（产业链反馈非公司指引，不构成任何形式投资建议），计算经营性单吨盈利约1.4 万，环比2022Q3 略增。

    铁锂出海背景下，基本面担心过度，估值存在预期差2023 年铁锂格局被市场担心，铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放，格局要建立在产品特性和订单前提之上，公司液相法产品独特未见激烈竞争，估值被错杀。

    高基数下业绩增速放缓，但补锂剂、铁锰锂未来可期2022 年业绩高基数背景下，虽然2023 年业绩增速将放缓，但公司补锂剂、铁锰锂产能已经就绪，公司在这两领域中技术、规模遥遥领先，在未来几年成为新增长极，估值不可同日而语。

    风险分析

    1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。