22Q4煤炭行业板块持仓分析：板块持仓环比下滑 “业绩+分红”提升配置价值

样本范围：2022Q4 煤炭板块公募基金持仓分析的范围为公募基金中灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金的重仓股，且不含港股。

    2022Q4 煤炭持仓市值与占比均环比下滑。据我们统计，截至2022Q4 各公募基金持有煤炭股总市值为60.9 亿元，较2022Q3 的320.56 亿元下滑81%。

    从占比来看，2022Q4 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为0.49%，较2022Q3 的1.46%下降0.95 个百分点。

    个股方面，主要跟踪标的整体持仓下降。从我们重点跟踪的前十大机构重仓股来看，机构持仓处于下降状态，其中减仓最多的公司为晋控煤业，基金持股比（基金持仓股数/流通股，下同）环比下降12.27 个百分点，淮北矿业、山煤国际、兖矿能源、山西焦煤、华阳股份、平煤股份、陕西煤业、中国神华22Q4 基金持仓分别环比下降4.53/4.03/3.26/2.79/2.31/1.55/1.34/0.36 个百分点。仅潞安环能与中煤能源基金持仓环比增长，其中潞安环能环比增长1.56 个百分点，中煤能源环比增长0.07 个百分点。

    煤炭需求常态化复苏，价格中枢有望提升。疫情“放开”趋势明确，在此背景下，消费复苏预期强烈，中长期来看是拉动经济增长的重要因素。考虑到2022年上半年火电发电量基数低，2023 上半年火电将保持高增速。再远期看，火电需求韧性强大，只要不出现大的突发事件，保持轻微正增长将是常态。化工方面在“十四五”规划下，产能仍有望大幅扩张带动耗煤量提升。地产链也在“三支箭”等政策利好以及疫情放开下有望复苏，带动水泥、钢铁用煤需求平稳增长。

    考虑到煤炭供给端遭遇增量瓶颈，因此预计2023 年煤炭行业将出现供需缺口，进而导致价格抬升。

    投资建议：近期上市不断披露公司2022 年业绩预告，业绩改善确定性较强，同时，板块龙头公司保持较高分红比例，“业绩+分红”因素有望提升板块配置价值，驱动板块估值提升，我们维持煤炭板块“推荐”评级。标的方面，煤、电产业链利润传导壁垒破除，利好煤价上涨，我们建议关注：中国神华、山煤国际、陕西煤业、兖矿能源。另外，动力煤资源紧俏，部分焦煤会被充作动力煤使用，焦煤价格同样有望提升，建议关注山西焦煤、平煤股份、淮北矿业。

    风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）在建矿井投产进度超预期。