华润三九(000999):2022年业绩预告略超预期 单四季度增长提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:朱言音/邹朋 日期:2023-01-28

  预测净利润同比增长15.1%-25.0%

      公司公布2022 年度业绩预告,初步核算2022 年全年实现净利润23.65-25.70 亿元,同比增长15.05%-25.02%(调整后1),实现扣非净利润21.50-23.20 亿元,同比增长16.03%-25.21%(调整后),略超我们预期,主要原因或是四季度公司感冒系列销售增长较快。

      关注要点

      预计全年利润端稳健增长,4Q22 业绩增长提速。根据公告,2022 年全年公司利润端实现稳健增长。分季度看,我们预计4Q22 单季度有望实现净利润4.1-6.2 亿元,同比增长35.0%-102.0%;有望实现扣非净利润3.7-5.4亿元,同比增长57.5%-130.5%。我们认为,4Q22 业绩增长的主要原因或是四季度防疫政策优化后,公司感冒系列相关产品需求有所增长,带动整体利润端增长提速。

      示踪剂产品进入2023 年国家医保,有望推动销售快速提升。根据公告,子公司华润九创医药的示踪用盐酸米托蒽醌注射液(2 类新药)通过谈判首次纳入国家医保目录。我们认为,进入医保或有望推动该产品销售快速上行,但目前该产品营业收入规模较小,占公司收入比例较低,或对公司整体收入影响较为有限。

      收购昆药集团落地,期待协同效应实现合作共赢。根据公告,2023 年1 月19 日昆药集团已完成董监事会改组工作,公司已取得昆药集团控制权。我们认为,昆药集团三七种类丰富,公司早前也通过收购昆明圣火进入三七产业,双方整合有助于进一步提升三七产业上游质量标准,并进一步巩固公司在三七产业链的优势地位。同时,根据公告,双方或将在渠道/终端/品牌打造上实现资源共享,或有望将昆中药1381 品牌打造成具备全国影响力的精品国药品牌。

      盈利预测与估值

      考虑到4Q22 公司感冒系列相关产品需求增长,我们上调2022 年盈利预测每股净利润4%至2.50 元(YoY+20.5%);同时考虑到公司取得昆药集团控制权后将把其纳入合并报表范围内,我们上调2023/2024 年盈利预测每股净利润7%/7%至2.95 元(YoY+18.1%)/3.39 元(YoY+15.1%)。当前股价对应16.7 倍/14.5 倍的2023/2024 年市盈率,我们维持跑赢行业评级,同步上调目标价7%至58.80 元(对应19.9 倍/17.3 倍的2023/2024 年市盈率),较当前股价有19.5%的上行空间。

      风险

      新品类扩张不及预期,业务整合不及预期,上游原材料涨价。