保险行业图说2022年12月上市险企保费数据及投资建议：投资端带动估值修复 12月保费增速承压

俄乌冲突延续，且进入冬季，持续牵动市场神经。12月美国消费者物价指数(CPI)同比上涨6.5%（较前值7.1%大幅回落0.6pct），为2021年10月以来的最小涨幅，主要由能源项拖累，符合市场预期。预计美联储加息步伐进一步放缓至25bps概率较大，未来市场走势或将在通胀回落和就业紧俏之间博弈波动。当前美债收益率暂时缺乏进一步大幅下行空间。国内方面，近期疫情首轮冲击或现尾声、各地两会进行时，表达出拼经济决心，以提振市场信心。根据中央经济会议工作要求，2023年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。货币政策要发挥总量调节和结构调节双重功能，为实体经济提供有力支持。基于当前宏观经济环境，市场对于友好政策的出台充满预期，包括继续降准等宽松政策以破局。

    寿险方面：1-12月累计保费增速分化，受首轮疫情感染高峰及2023年开门红策略影响。太保寿淡化开门红策略下年终冲刺加速，以+6.07%的增速领跑行业，领先优势明显，月度保费增速（ -5.58% ）虽受疫情制约，但仍居行业首位；新华、国寿、平安寿、人保1-12月累计保费收入同比增速分别为-0.23%、-0.77%、-3.89% 和-4.28% ，整体较上月增速下降。

    产险方面：2022年12月，乘用车销量有所下降，共销售216.9万辆，环比+31.53%，同比+3.04%。太保、平安和人保累计保费收入增速分别达11.60%、10.37%和8.26%，分别较上月-0.05pct、-0.51pct和-0.98pct，累计保费增速略降。

    政策方面：12月8日，中国银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法》。公司治理监管评估，是指银保监会及其派出机构依法对银行保险机构公司治理水平和风险状况进行判断、评价和分类，并根据评估结果依法实施分类监管。

    2023年1月4日，银保监会发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），于2023年6月30日起正式施行。《规则》全面下调理财型保险产品演示利率，增强了产品收益的真实性，增大产品信息披露范围，预计短期会降低理财型保险产品的销售，造成一定的负面冲击；中长期看符合利率下行趋势的实际收益水平，有助于缓解险企利差损风险。

    目前来看，保险基本面和股价核心驱动力在于资产端，北向资金带动助力估值修复。一是当前10年国债收益率企稳回升，对保险投资端形成一定支撑；二是支持房地产行业发展的政策不断出台，地产板块预期走强将显著降低保险资产端信用风险敞口，前期地产风险事件导致的投资减值或将迎来转回，将成为保险板块反弹的驱动因素。

    随着我国防疫政策进一步优化，长期对保险代理人的留存、增员和展业形成一定程度友好，对行业形成正向反馈。目前来看国内首轮疫情冲击或现尾声，但随着春节后返程高峰及开放政策的加快，预计国内疫情第二波、第三波疫情的出现将使保险销售存在一定波动和反复。现阶段大部分险企进入开门红销售，预计在去年低基数下，开门红主推的储蓄类产品符合居民资产配置需求，有望带来业绩新增量，行业开门红仍有望超预期。后续随着感染高峰的回落和居民对未来经济信心的修复、收入预期的改善，以及健康管理意识的提升，都将有助于带动保险消费增长。

    同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，在降准背景下，市场风格或有望走向相对均衡，当前保险板块估值仍处于历史较低水平，PEV处于0.34-0.69倍，在A股整体震荡轮动背景下，困境反转、超跌及高股息板块呈现补涨特征。

    未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。

    个股角度：重点推荐中国平安（地产风险敞口收敛有望提振投资端），中国人寿（当期业绩稳定，新单增速优于同业，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，COR改善超预期，估值被低估），建议关注中国太保、新华保险。

    风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；新冠病毒持续蔓延风险。