海泰新光(688677)：22年业绩预告符合预期 内窥镜及光学产品持续驱动增长

事件：公司发布2022 年业绩预告，基本符合预期。2022 年全年，公司预计实现归母净利润1.81 亿元，同比增长54.02%；扣非归母净利润1.67 亿元，同比增长78.12%。利润端保持高增速主要得益于新产品推出及客户需求增加，公司内窥镜及光学产品业务增长显著，此外，2022 年美元汇率变化一定程度促进公司利润增长。Q4 单季度，公司预计实现归母净利润0.41 亿元，同比增长58.96%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长67.13%。

    内窥镜及光学业务快速增长，产品布局加速打开新增长极。

    （1）内窥镜业务方面，板块业绩快速增长主要得益于国产替代政策下，公司内窥镜产品国内影响力快速提升，品牌效应逐步凸显。根据公司投资者关系记录，2022 年全年公司国内镜体销量快速增长，目前公司稳定供应的下游客户已覆盖国内大部分厂商。

    未来公司将持续加大针对国内市场的产品投入，逐步丰富内窥镜系列产品，进一步提升国内市场竞争力。

    （2）光学业务方面，公司在国内市场的增长点主要来自于牙科口扫模组和工业激光镜头相关新产品的销售，公司于2021 年启动相关产品的开发，2022 年正式量产，聚焦产品升级有望持续带来板块新增量。此外，为满足内窥镜及光学产品生产需求，根据公司公告及投资者关系记录，2022 年公司进一步扩产，对厂房及设备均进行了较大规模投入并对光学器件的各生产环节进行产能扩展，公司预计可以满足未来两三年需求。

    美国客户合作紧密度持续提升，内窥镜新品推出巩固护城河。

    内窥镜产品研发方面，公司与美国客户合作紧密度持续加强，持续为客户提供高性能的光源模组、光学适配器及荧光腹腔镜等核心部件的研发与生产，海外影响力与日俱增。根据公司投资者关系记录，目前公司正在与美国客户进行新一代内窥镜系统的研发，新一代产品的功能将更加强大，可以适应更多手术场景，预计新品将于2023 年在美国市场上市，有望提升公司管线竞争力。此外，目前公司与美国客户针对中国市场开启深入战略合作，此举将进一步加强公司在中美市场的品牌影响力。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价143.31 元。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为46.9%、37.1%、31.8%，净利润增速分别为54.0%、37.5%、34.6%，成长性突出，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为143.31 元，相当于2023 年50倍的动态市盈率。

    风险提示：产品研发及上市进程不及预期，新产品放量不及预期，汇率波动风险。