三特索道(002159)：亏损项目出清优化布局 复苏弹性与成长兼具

事件：三特索道发布2022 年年度业绩预告。2023 年1 月20 日，三特索道发布2022 年年度业绩预告：2022 年年度预计实现营收23,000 万元至27,000 万元，受疫情影响同比下调；预计归属上市公司股东净利润亏损6,000万元至10,000 万元, 同比减少亏损42.48%至65.49%;扣非后净利润亏损15,000 万元至20,000 万元，同比减少亏损17.30%至37.98%。

    2022 年公司净利润亏损同比收窄，报告期内非经常损益的主要来源为转让股权获取投资收益。2022 年10 月10 日，三特索道发布公告，拟将公司所持全部保康三特九路寨旅游开发有限公司100%股权转让给楚烽公司。本次交易的成交金额包括股权转让价款4,970 万元以及公司对保康公司的债权约13,830.29 万元，共计约18,800.29 万元。保康九路寨项目21 年营收392.99万元，净利润亏损1337.26 万元，此次转让亏损项目有望进一步优化公司项目储备，增强疫后整体盈利能力。

    索道新项目稳步推进，已有项目资源地域分散，春节后有望迎来业绩复苏。目前，公司的两大项目杭州牧心谷项目和珠海三特索道“城市阳台”索道改造工程均在有序推进中。其中，牧心谷项目于2021 年启动，总投资35,298.52 万元，建设期两年；截至2022 年8 月，项目累计投资7,796.42 万元，项目进度为22.09%。该项目建成后将集山水观光、山地运动、萌宠乐园、非标住宿于一体，将有效拓展公司现有产品体系，实现公司在华东片区的规模扩张。珠海三特索道“城市阳台”索道改造工程于2020 年发起，计划升级改造原有索道、滑道，并结合珠海城市阳台规划改造上下站房环境。总投资额为6,900 万元，22 年10 月项目已开通试运营。同时，公司现有索道项目资源地域分布广泛，在节后旅游消费恢复大背景下，公司将有望迎来业绩复苏。

    盈利预测：公司2022 / 2023 / 2024 年实现营收2.35 / 5.59 / 6.88 亿元，对应净利润-0.71 / 0.68 / 1.33 亿元，2023 / 2024 对应PE 37.07 / 19.05X，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情反复；公司新项目建设进度不及预期。