深信服(300454):收入增速符合预期 行业复苏回暖提速在即

类别:创业板 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:吴砚靖/李璐昕 日期:2023-01-21

事件 公司发布2022 年年度业绩预告,报告期内预计实现营业收入73.06 亿元-74.24 亿元,同比增长7.36%- 9.10%;预计实现归母净利润1.87 亿元-2.07 亿元,同比下降24.14%-31.47%;预计实现扣非归母净利润0.95 亿元-1.1 亿元。

    收入增速放缓,费用管控合理,非经常损益大幅下降。公司发布2022 年年度业绩预告,报告期内预计实现营业收入73.06 亿元-74.24亿元,同比增长7.36%- 9.10%;预计实现归母净利润1.87 亿元-2.07亿元,同比下降24.14%-31.47%。预计实现扣非归母净利润0.95 亿元-1.1 亿元。收入增速放缓系疫情影响,符合预期。毛利额下降主要原因为毛利率较低的云计算业务占收入比例提升。公司费用管控合理,三费增速放缓。非经常损益对利润贡献相较去年同期大幅减少,预计2022 年度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响额约为 9,200 万元,较2021 年度减少4986 万元。

    公司作为行业龙头厂商,竞争力有保障,XaaS 助力长期增长。

    公司网安VPN、全网行为管理、下一代防火墙、应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队;云计算超融合产品多次入选Gartner 魔力象限。报告期内,公司入选 Gartenr《存储与数据》、《工作负载与网络安全》等多项榜单;产品迭代更新不断,公司发布“6+1实验室”、超融合6.8.0 版本、信服桌面云aDesk 更新至5.5.3 版本、EDR 升级至3.5.30 版、优化SASE 架构并发布驱动级对抗新引擎等。

    我们认为,网安与云计算赛道均为长期高景气度赛道,短期疫情影响将逐步消散,随着公司坚定XaaS 战略推进,长期趋势向好。

    多因素驱动下,行业需求高景气,疫情影响消散,行业复苏在即。

    事件方面,滴滴事件、俄乌战争、黑客跨国攻击等安全事件频发,网络安全形势严峻。数据安全更是涉及到政治、经济、居民生活的方方面面,网络安全在数字经济处于不可替代的位置。政策层面,《数据出境安全评估办法》,《网络安全等级保护 2.0》《数据安全法》

    《网络安全产业高质量发展三年行动计划》等持续加码,网络安全的战略意义不言而喻。技术发展方面,数据安全、云安全、物联网安全、工控安全等新兴技术与应用场景对安全不断提出新要求,行业景气度依旧。我们认为,2021 年与2022 年受疫情影响,网安公司在获客与项目进展上多处受限。但行业并没有停止创新步伐,研发费用率依然维持在高水准,行业整体业绩承压。2023 年,随着疫情影响逐渐消散,行业需求确定性较高,业绩有望释放。

    投资建议 我们预计,公司2022-2024 年EPS 为0.49/1.10/1.88 ,对应市盈率分别为280/125/73。公司作为网安龙头,伴随网安业务收入逐步修复,XaaS 战略稳步推进,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示 研发成果与市场需求不匹配的风险;下游需求景气度不及预期的风险。