久立特材(002318)：高端产品持续放量 单项冠军产品竞争力不断提高

核心观点

    公司核电蒸发器用U 型管、镍基合金油井管等高端品在2022 年逐步放量，高端品售价和毛利双高，利润增长较多。保证了公司在疫情压力下，业绩未出现大幅下滑。

    公司高端产品在手订单充足，相较于2022 年预估有进一步增长，而传统周期业务随着经济预期好转也将有所增长。需求提升叠加高端品放量，业绩增长可期。

    事件

    公司发布2022 年年报业绩预告。

    公司发布2022 年年报业绩预告，预测全年实现净利润约11.91 亿元-13.50 亿元，预计增长50.0%-70.0%。

    简评

    高端产品放量，业绩表现良好。

    公司核电蒸发器用U 型管、镍基合金油井管等高端品在2022 年逐步放量，高端品售价和毛利双高，利润增长较多。保证了公司在疫情压力下，业绩未出现大幅下滑。

    高端产品储备丰富，成长空间巨大。

    公司潜心研发，高端产品储备丰富。除了逐步放量的蒸发器U 型管、镍基油井管，目前尚在研发的有先进超超临界锅炉管、海底脐带缆用管，以及材料公司的高温合金，成长空间较大。

    高端产品持续增长，传统周期业务反转，业绩增长可期。

    公司高端产品在手订单充足，相较于2022 年预估有进一步增长，而传统周期业务随着经济预期好转也将有所增长。需求提升叠加高端品放量，业绩增长可期。

    扣除联营企业投资收益后，公司利润与去年同期基本持平。

    公司持有永兴材料8.68%的股权，永兴材料前三个季度贡献投资收益3.73 亿，全年归母净利润业绩预告区间为63-66 亿，则全年的投资收益预估5.47 亿到5.73 亿，中值5.6 亿。公司业绩预告中值12.7 亿，则除去投资收益，公司经营利润中值7.1 亿。去年扣除联营企业投资收益中值7.15 亿，基本持平。

    盈利预测和投资建议：预计公司2022-2024 年的经营性利润分别为7.1 亿、8.9 亿和11.1 亿，联营企业投资收益分别为5.6 亿、7 亿和7 亿。归母净利润总额为12.7 亿、15.9 亿、18.1 亿。维持“买入”评级。

    风险提示：公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平板，其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，因此合金元素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。未来若原材料价格持续上涨，原材料采购将占用公司更多的流动资金，从而加大公司资金周转的压力；若原材料价格持续下滑，将增大公司原材料库存管理的难度，并引致存货跌价损失。主要原材料价格的波动还会造成公司产品毛利率指标一定程度的波动。