蒙娜丽莎(002918):2022年短期承压 2023年业绩值得期待

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:濮阳/陶昕媛 日期:2023-01-20

事件:

    公司发布业绩预告 ,预计2022 年全年实现营业收入60-68 亿元,同比降低2.67% -14.12%;预计全年归母净利润为-3.2 亿元~-4.6 亿元,同比上年减201.64%至246.1%。单Q4 实现收入13.06-21.06 亿元,同比-36.6%~2.3%,归母净利润0.5~-0.9 亿元,扣非净利润0.35~-1.05 亿元。

    点评:

    Q4 业绩承压,或受疫情以及地产扰动影响。2022 年我国地产竣工面积同比下降15%,并且2022 年Q4 全国各地的物流、施工以及装修受到疫情放开的影响,对公司to B 业务的发货、C 端装修的收入确认造成一定影响;其次,2022 年公开债务违约的房地产企业陆续增加,预期违约风险扩大,公司对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失,对净利润造成一定影响;另外,2022 年能源、原材料相关生产成本大幅提升,拖累毛利率。上述原因共同导致Q4 利润率下降。

    业务结构积极调整,提升经营质量助推可持续发展。2022 年受到房地产整体经营状况不佳的影响,公司积极调整业务结构,经销渠道延续下沉策略,开拓空白市场,预计2022 年全年经销渠道营业收入有所增长。反观公司to B 业务采取审慎策略,主动收缩部分风险较大的地产客户订单,虽然造成地产业务板块收入下降但保证了公司的回款质量以及现金流的稳健运行,为后续公司的健康发展奠定基础。

    受益行业回暖,2023 年业绩可期。瓷砖下游应用场景偏竣工端。若2023年竣工面积增速恢复到5%,则2023 年地产需求较2022 年有较大幅度改善。另外,疫情对于2022 年小B 和C 端业务的拖累,在2023 年也将大幅减弱,同时经过2022 年公司积极降本增效,我们认为公司2023 年业绩有望快速增长。

    给予公司“增持”评级,根据公司业绩预告调整盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润-4.28/6.33/7.95 亿元, 2022-2024 年EPS-1.03/1.53/1.92 元。对应PE 为-/13.21/10.53 倍,风险提示:应收账款回收不及预期,估值与盈利预测不及预期。