华润三九(000999)2022年业绩预告点评：业绩增长符合预期 持续稳健成长

　　事件：华润三九发布2022 年业绩预告，报告期内实现归母净利润23.65~25.70 亿元，调整后同比增长15.05%~25.02%，调整前同比增长15.54%~25.56%；扣非归母净利润21.50~23.20 亿元，调整前后均同比增长16.03%~25.21%，业绩增长符合预期。

    　　四季度业绩增长提速，预计受感冒类产品带动。单四季度公司实现归母净利润4.13~6.18 亿元，同比增长34.97%~101.96%；实现扣非归母净利润3.67~5.37 亿元，同比增长57.51%~130.47%。22Q4 收入业绩增速明显提升，预计受到年底感冒灵需求带动。

    　　子公司产品通过谈判首次纳入国家医保目录。公司2 类新药示踪用盐酸米托蒽醌注射液通过谈判首次纳入国家医保目录。目前该产品营业收入规模较小，占公司营业收入的比例较低。纳入医保预计将对未来销售起到积极作用，对公司短期的经营业绩不构成重大影响。

    　　多线稳健发展，未来可期。2023 年感冒类产品有望持续放量，配方颗粒业务有望随新国标数量增加而获得低基数下相对高增长，昆药集团并表持续加码，公司稳健与弹性多产业发展，未来可期。

    　　十四五目标营收翻番，股权激励计划保障经营质量。公司制定了十四五期间营收翻番的战略目标，并发布了限制性股票激励计划，有助于激发经营管理层及核心骨干人才的积极性。公司中短期目标明晰，发展信心充足。

    　　维持“买入”评级。预计2022-2024 年归母净利润24.10/30.35/32.89 亿元，同比增长17.8%/25.9%/8.4%，EPS 为2.44/ 3.07/3.33 元，对应PE 分别为19.6x/15.5x/14.3x。考虑到公司具有较强的品牌价值、渠道优势和在中药配方颗粒的先发优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集采等政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险