雅克科技(002409):Q4业绩低于预期 看好公司半导体材料及LNG保温板双轮驱动成长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2023-01-20

  投资要点:

      公司发布2022 年业绩预告:报告期内,公司预计实现归母净利润5.20 至5.90 亿元,同比增长55.3%至76.3%,实现扣非后归母净利润5.43 至6.13 亿元,同比增长56.0%至76.2%。其中4Q22 年单季度实现归母净利润0.57 至1.27 亿元,去年同期亏损0.55 亿元,环比3Q22 年下滑-68.7%至-30.2%,单季度业绩低于预期,主要原因为:1、下游消费电子需求疲软,光刻胶、硅微粉等业务利润受损;2、减值带来较大拖累。

      前驱体业务维持高速增长,消费电子触底回升带动电子材料需求回暖。半导体产业自主可控加速我国半导体材料国产替代进程,公司是全球半导体前驱体主要供应商之一,业务持续高增长,同时附加值更高的High-k 类产品销量提升显著。2023 年最大增量客户长鑫有望实现翻倍式增长,长存、三星、intel、台积电、美光等客户也不断突破。此外,公司作为半导体材料平台型公司,业务还覆盖电子特气、硅微粉、面板光刻胶等。2022 年下半年以来,全球消费电子行业持续低迷,上游电子材料需求较弱,公司面板光刻胶、硅微粉等业务受到较大影响。进入2023 年,随着下游库存逐渐出清,消费电子需求逐步回暖,公司相关业务也将迎来转机。同时先科宜兴工厂前驱体及光刻胶项目即将投产,湖州“年产3.9 万吨半导体核心材料项目”有序推进,为后续业务快速扩张奠定了基础。

      全球LNG 运输船市场高景气,公司LNG 保温板订单持续落地,业务进入业绩兑现期。2022年以来,俄乌冲突爆发加速LNG 行业进入景气周期,LNG 国际贸易量激增推动LNG 船市场火爆。“北溪1 号”和“北溪2 号”天然气管道相继出现异常泄漏,管道气运输受阻进一步加大了LNG 船的需求。随着中国船舶旗下沪东中华、江南造船、大船重工,以及扬子江船业、招商局重工陆续进军大型LNG 船建造市场,雅克LNG 保温板材业务也迎来高速发展。9 月以来,公司陆续与北京燃气、沪东中华造船厂、江南造船厂等签订保温板订单。此外,公司陆续突破上游RSB、FSB 次屏蔽层等材料,LNG 板材业务的盈利能力不断增强。

      投资分析意见:4Q22 业绩低于预期,未来半导体行业资本开支有所下滑,下调公司2022-2024 年归母净利润预测为5.70、9.09、12.85 亿元(原值为6.50、9.72、13.37亿元),对应PE 分别为44、28、20X,维持“买入”评级。

      风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧