中矿资源(002738)：强兑现力 塑造行业形象标杆

本报告导读：

    公司业绩符合预期，2022 年初规划基本兑现，强兑现力有助提升公司估值空间。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司公告，2022 年归母净利润约32.5~37.5 亿元（同比+482.21%~571.78%）。Q4 归母净利润约为11.99~16.99 亿元（同比+368%~564%，环比+64%~133%）。业绩符合预期。据公司规划强兑现度，上调预测公司2022-2024 年EPS 分别至7.63/11.96/15.13元（原7.49/11.73/14.41 元）。参考行业平均估值和公司成长性溢价，给予2023 年10.86 倍估值，维持目标价130 元，维持“增持”评级。

    Q4 锂矿自给率环比增长，行业高景气提升业绩。据我们推算， Q4锂矿自给量环比Q3，增长接近100%。2.5 万吨/年的锂盐产线在Q4已经实现满产，其中锂矿自给量可达50%，大幅提升利润。

    收购Bikita 锂矿带来资源保障，增强业绩弹性。2022 年收购Bikita锂矿项目，和已经自有Tanco 矿山技改项目都为公司提供强有力的资源保障。收购成熟矿山将对2022 年和2023 年的业绩产生即时贡献，充分享受这两年行业高景气度红利。我们预计2022/2023/2024 锂矿自给量为0.7/2.5/6 万吨LCE。后端锂盐2.5 万吨年产能在2021.11 已经实现生产，2023 年底预计实现锂盐年产能扩至6 万吨。

    强兑现力，塑造行业形象标杆。公司自2022 年Q1 首次公告欲收购Bikita 项目，我们全年跟踪下来，发现公司规划大致都已兑现，还是基于“收购全流程完成+项目技改+疫情下海运的不确定性”等充满各类不可控因素的外部环境下。强兑现力有助提升公司估值空间。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。