圣农发展(002299):引种缺口已成 继续重点推荐白鸡龙头!

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立/陈潇 日期:2023-01-20

事件:公司发布销售简报,12 月实现销售收入15.35 亿元,同比+13.54%,环比+1.77%。其中,养殖板块销售收入(内部抵消前)11.07 亿元,同比+12.32%,环比-0.44%;食品板块销售收入为6.24 亿元,同比+10.26%,环比+5.65%。

    我们的分析和判断:

    1、养殖板块:溢价显著,冬季保温费增加,略有盈利【单价上】鸡价小幅弱调,相比行业溢价明显。12 月鸡肉售价11903 元/吨,同比+13.2%,环比-2.3%,12 月第一波疫情感染高峰,多地餐饮受冲击,鸡肉价格环比下降,公司相比行业溢价约565 元/吨(12 月博亚价格约11338 元/吨)。展望后市,引种缺口已成,餐饮消费复苏,多重利好下,鸡肉价格存在较大的向上弹性,23 年下半年有望迎来周期反转。

    【量上】量增持续,估计12 月屠宰量约0.43 亿羽。从销量角度看,12 月鸡肉销量9.3 万吨,同比-0.4%,环比+1.9%。估计公司2022 年屠宰量5.6 亿羽,随着养殖产能内伸外延,2025 年屠宰量10 亿羽可期。

    【成本上】饲料价格高位+季节性成本提升,成本端存在压力。10-11 月豆粕价格上涨进一步提升饲料成本,叠加疫苗、保温等季节性费用,估计全成本或超11000 元/吨。随着公司夯实内部管理、积极调整日粮配方,有望缓解成本压力,增厚利润。

    展望2023 年,行业周期反转+公司溢价显著+管理持续优化+种鸡贡献,公司业绩弹性有望进一步释放。

    2、食品板块:品牌优势和渠道建设成效显现;B 端改善,C 端持续高增长【从价上看】12 月均价2.67 万元/吨,同比+18.3%,环比+3.3%。

    【从量上看】12 月销量2.34 万吨,同比-6.73%,环比+1.92%。分渠道看,随着疫情影响减弱+品牌、渠道优势显现,公司B 端渠道逐步恢复;出口、C 端有望持续高增长。

    展望2023 年,疫情缓解,B 端或明显改善;C 端爆品策略成效明显,脆皮炸鸡、嘟嘟翅、炸翅等大单品单月销售额均破千万,品牌知名度快速提升,持续高增长可期。

    3、投资建议

    考虑到四季度大宗原材料价格大幅提升,叠加冬季保暖等季节性费用,成本端压力较大,我们调整盈利预测,原先我们预计公司在2022/2023/2024 年分别实现营收163.1/214.4/273.3亿元,归母净利润4.2/30.2/54.6 亿元;现调整为:我们预计公司在2022/2023/2024 年分别实现营收163.3/209.3/267.0 亿元,同比增长12.8%/28.1%/27.6%;归母净利润3.4/28.8/53.1 亿元,同比增长-25.1%/757.4%/84.6%。引种缺口已成,自主可控、粮食安全等大背景下,公司作为国内自主育种唯一上市公司标的,有望充分受益,2023 年有望实现周期、食品共振,维持“买入”评级。

    风险提示:禽流感等疫病爆发,新冠疫情影响下游消费,食品C 端开拓不及预期