登海种业(002041):深耕高产杂交玉米种子 转基因落地后量价齐升增厚业绩

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:娄倩 日期:2023-01-20

玉米种子需求向好,预期转基因将提高种子价格和行业集中度受国际形势和国内玉米市场供需影响,下游玉米销售市场维持高景气度,粮价高企支撑玉米种子需求。同时杂交玉米种子库存消费比走低,库存量仍处低位,杂交玉米种子销售业绩可期。

    生物育种商业化工作有序推进,2022 年转基因玉米品种审定标准制定意味着转基因商业化迈出关键一步。商业化落地预期将抬高产业门槛,加速行业集聚,同时提高种子价格,为公司盈利增长带来新的机遇。

    玉米品种优势显著,研发水平行业前列

    公司高度重视产品创新和研发投入,依据国家政策和市场需求进行产品更新和改良,实现了5 代玉米杂交种的进步性替代,多次创下全国及世界夏玉米高产记录。公司研发投入力度居行业前列,玉米品种经市场检验经久不衰,广受市场认可和推广。

    销量稳步增长,量价齐升增厚业绩

    公司种子市场认可度较高,2017-2021 年玉米种子销量复合增长率13.24%。2021-2022 业务年度玉米种销量同比略有下降,主要原因是种子出货时间较晚造成的销售滞后,当前公司种子库存充足,预计能够满足更多市场需求,带来业务销量的再次突破。近年制种成本增加造成主流种子涨价,叠加预期转基因玉米商业化后带来的种子端溢价,预期未来公司业绩将进一步提升。

    投资评级与估值

    种业市场需求向好及转基因商业化在即,利好因素叠加打开公司业绩上行通道,预计2022-2024 年公司营业收入分别为13.47/15.74/18.69 亿元,归母净利润为3.12/3.91/5.42 亿元,均实现稳定增长。未来3 年EPS 分别为0.35/0.44/0.62 元,对应P/E 分别为56/45/32 倍。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

    风险提示

    自然灾害影响制种质量和产量,转基因商业化进程不及预期,玉米种子市场需求下降风险。