建筑行业投资策略月报：2022年全年基建投资表现优异 静待未来更多实物工作量落地

2022 年全年基建投资表现优异，静待未来更多实物工作量落地。12 月份基建投资增速继续上升，单月广义基建同比增速10.35%，狭义基建同比增速14.32%。主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业以及水利、环境和公共设施管理业，单月分别同比增加19.3%和10.3%。从累计值看，2022 年1-12 月广义基建投资同比增长11.52%；狭义基建投资同比增长9.40%。12 月基建投资继续延续了前期的高增速，尤其是道路交通相关投资增速明显较高，电力投资增速回落，导致广义基建投资增速略有降低。但是上市公司层面的数据看，未能形成与基建投资相匹配的数据，近期建筑央企订单表现也相对一般，主要原因为受疫情影响订单量及实物量形成不及预期，目前的基建投资高增静待未来更多实物工作量落地。

    新增社融同比继续减少，2023 年专项债的发行及流向仍是持续形成工作量的拉动力。2022 年12 月社会融资规模增量为1.31 万亿元，比上年同期少1.06 万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.44万亿元，同比多增4051 亿元。专项债有望维持较为积极的规模，而适当扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围变得更为重要，专项债的发行及流向是未来持续形成实物工作量的拉动力。

    行业观点：展望2023 年，内需外需有望共同发力拉动基建，建筑央企有望价值重估。内需层面看，未来基建仍是拉动经济的重要抓手，专项债持续助力拉动基建投资，PPP 政策逐渐宽松也将在资金端进一步助力，展望 2023 年，基建投资有望继续保持高增速；而外需层面看，在“一带一路”的带动下，海外订单有望复苏。从公司估值角度看，即便在过去几年建筑行业增速回落的时期，头部央企仍实现了较快增长，市占率在不断提升，长期看头部公司竞争力也将越来越强，建筑央企有望实现价值重估。

    投资建议：公司方面，建议关注新老基建两条主线：（1）老基建：低估值的基建龙头中国中铁、中国铁建等；新能源相关订单高增且转型绿电运营的中国电建；ROE 及股息率较高的建筑蓝筹中国建筑；海外业务占比高且转型化工实业的中国化学；（2）新基建：配网建设EPCO龙头苏文电能；转型光伏建筑（BIPV）的幕墙龙头江河集团；建筑安全设备租赁龙头华铁应急；逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；建筑建材检测龙头国检集团。

    风险提示：行业景气度下降、基建投资增速下滑、基建资金来源不足。