惠泰医疗(688617)：疫情下仍强劲增长 期待电生理放量

本报告导读：

    公司疫情影响下仍强劲增长，电生理产品集采中标情况积极、有望加速实现国产替代，上调评级至“增持”。

    投资要点：

    上调评级至“增持”。考虑到公司产品推广放量顺利，上调2022-2024 年预测EPS 为5.32/7.02/8.76 元（原为5.15/6.82/8.60 元），参考板块估值中枢给予2023 年目标PE 53X，上调目标价至372.28 元（原为293.26 元），上调评级至“增持”。

    业绩好于预期。经初步测算，公司2022 年预计实现归母净利润3.37~3.73亿元，同比增速62.1%~79.4%；扣非净利润3.01~3.36 亿元，同比增速79.6%~100.5%。据此测算，预计2022Q4 实现归母净利润0.76~1.12 亿元，同比增速66.5%~145.0%； 扣非净利润0.68~1.03 亿元， 同比增速208.1%~366.7%，疫情压力下仍强劲增长。

    预计冠脉通路和外周介入类仍是短期增长主动能。公司冠脉通路类产品线齐全、质量过硬，借助集采加速实现国产替代，快速放量，2022H1 收入同比增速50.87%；外周介入类产品线布局逐步完善，低基数下快速增长，2022H1 收入同比增速61.42%，预计2022H2 仍延续上半年强劲增长态势，是公司近期业绩增长的主引擎，未来几年内有望继续放量。

    电生理有望借助集采加速入院放量。2022 年12 月开标的福建联盟电生理集采中，公司12 款单件中标，包括明星产品十极可调弯在内的10 个竞价单元排名靠前进入A 类，有望分得更多标内量，加速实现国产替代，并有望进一步提升覆盖医院数量，赋能后续新产品入院。公司房颤组套研发亦稳步推进，有望于2024 年上市并全面启动电生理领域国产替代。

    风险提示：集采落地不确定性，疫情反复，产品研发推进不及预期