2022年12月快递行业与公司数据快评:行业12月量价平稳 迎接疫后反弹

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:肖祎/张晓云 日期:2023-01-20

  投资要点

      事件:快递行业、公司公告2022 年12 月运营数据。

      1、快递行业:1)业务量:103.7 亿件,同比+1.2%(前值为-8.7%)、环比+0.2%。

      社零增速为-1.8%,网购实物商品零售额增速为+15.6%,电商渗透率为28.5%、同比提升4.3pct。快递业务量增速高于社零增速、明显低于网购实物商品零售额增速;2)单票收入:9.62 元/件,同比+7.4%、环比+1.7%;3)收入:996.9 亿元,同比+8.6%;4)CR8 指数为84.5%,环比-0.1pct,同比+4.0pct。

      本月数据聚焦点:1)2022 年12 月行业业务量增速受疫情影响:12 月上旬随着疫情管控优化行业业务量呈现快速上升趋势,而12 月中下旬末端感染人数的不断增长导致行业揽派、中转端均受阻,业务量明显下滑,掩盖了前期反弹趋势;2)2022年12 月行业价格整体抬升,因旺季期间各企业均施行临时涨价政策。

      2、电商快递:1)12 月韵达、圆通、申通业务量分别为14.97、15.93、11.61 亿件,同比分别-18.5%、+0.7%、+0.8%(行业增速为+1.2%),份额分别为14.4%、15.4%、11.2%;2)单票收入分别为2.71 元、2.74 元、2.63 元,同比分别+15.3%、+9.7%、+7.8%,环比变化分别为-0.17 元、+0.02 元、+0.01 元(剔除菜鸟裹裹口径估算单票收入分别为2.62 元、2.65 元、2.53 元,同比分别+11.5%、+6.0%、+3.7%,环比分别-0.14 元、+0.05 元、+0.06 元);3)收入分别为40.59、43.68、30.50 亿元,同比分别-6.0%、+10.5%、+8.3%,环比分别-4.8%、-1.3%、-3.6%。4)解读:a.圆通:12月上旬,行业件量快速反弹,末端人手问题也随之浮现,在行业沉浸在件量反弹的喜悦时,圆通得益于数字化系统对运营提前预警,同时加盟商自动化率较高降低对人手依赖,公司网络和件量在12 月下旬恢复更快,体现公司网络底盘能力提升,件量表现、成本摊薄、价格同比三者均较好;b.韵达:公司处于修复期,随着行业件量改善,公司自身同比件量的下滑幅度也开始收窄;公司价格同比涨幅较大,说明公司22 年H2 以来清理市场部低价件、压缩市场部占比有一定成效。c.申通:12 月业务量增速延续了前期高增长的势头,环比有所放缓,总体体现了公司22 年总部基建、产能系统性改善后整体网络能力提升,在电商件底层价格带中性价比最高。

      投资建议:1、我们认为市场低估了行业格局的改善,对23 年行业格局和价格判断存在预期差。从公司诉求看,23 年后面3 家利润诉求强烈,第2 家圆通保持安分第2 名的价格策略,不会采取激进措施,价格核心看领头羊中通。对于中通而言,我们判断23 年价格将保持稳定,不会变化,主要原因在于中通获取了行业最大的存量,同时存量中中通单票溢价最高;中通获取了更多的行业增量,表明抖音等新兴平台对于网点服务、网络稳定、加盟商产能等指标更加看重。

      2、在行业价格稳定的重要判断上,我们认为市场低估了头部公司单票利润的改善弹性和线上件量增长的驱动力。重点推荐中通的产能利用率改善、圆通的定价能力提升预期差,关注韵达的修复进度。a.中通:中通过去2 年的成本降幅似乎表现平淡,没有带来太多惊喜,但我们认为这与过去2 年公司军备竞赛产能前置有关,随着公司资本开支降速,产能利用率23 年有望显著提升,成本降幅和利润弹性23年有望超出预期;b.圆通:公司业绩连续五季度超预期,22Q4 单票快递利润0.24元、环比+0.04 元,在疫情冲击下仍显著提升。公司当前在快递同行中今明2 年估值最低,随着快递进入全网竞争时代核心矛盾发生变化,公司的职业化、数字化、一体化实践领先,渠道和终端定价能力均在明确提升,23 年有望进入新一轮正反馈中。数字化的底层逻辑是在于将传统营销链条人为决策改变为数据驱动的精准决策,帮助大量文化程度不高的加盟商针对末端的诸多非标准化要素,算好末端的细账提升效率。我们认为23 年圆通单票利润提升幅度可能超出市场此前预估的单票1 分钱;c.韵达:在外部环境平稳的前提下,公司修复方向确立,修复逐步落实,总部的高成本高费用修复空间清晰,主要是揽件端(主要是加盟商渠道)前期受到了渠道政策和疫情扰动,如果给公司一些时间和耐心,跟踪渠道梳理和23年网格仓建设进度,揽件端也会逐步修复,年度维度较季度维度评估展望更加从容。

      风险提示:疫情对量、价、成本的不确定性影响;政策的不确定性影响等