12月快递数据点评:直营快递顺丰表现亮眼 看好快递需求修复趋势

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/罗丹 日期:2023-01-20

  事项:

      国家邮政局公布了快递行业12 月运行情况。12 月,快递业务量完成103.7 亿件,同比增长1.2%;快递业务收入完成996.9 亿元,同比增长8.6%。

      上市公司公布了12 月经营数据。12 月份,顺丰控股速运物流业务业务量同比增长23.2%,单价同比下降3.4%;韵达股份业务量同比下降18.5%,单价同比提升15.3%;圆通速递业务量同比增长0.7%,单价同比提升9.7%;申通快递业务量同比增长0.75%,单价同比提升7.8%。

      国信交运观点:1)受全国各地疫情达峰影响,快递行业12 月出现了短期用工紧缺、供给受损的情况,从而导致12 月件量同比仅增长1.2%,但该需求表现仍然优于疫情防控放开前的11 月份(11 月行业件量同比下降8.7%)。

      由于直营模式快递的经营稳定性和控制力更强,其在疫情传染高峰期的业务量表现是优于加盟制快递的,而直营快递的产品单价又远高于加盟之快递,因此12 月直营快递件量占比的提升带动了行业单价环比增加了0.32 元、同比提升了12.4%。2)在疫情大面积传染这种特殊时期,直营模式快递企业的竞争优势凸显——经营稳定性以及强管控力,因此虽然22 年12 月疫情达峰导致行业整体的业务量增长表现平平,但是由于加盟制快递无法配送的快递业务均会流向直营快递服务商,直营快递顺丰的表现是亮眼的,其12 月速运物流业务量增速超过20%,时效快递增速环比也大幅提升,四季度公司市占率同比增加了1.4 个百分点达到10.3%。

      通达系中,圆通和申通的表现相近,业务量同比均实现微幅增长、单价环比均实现微幅提升;而韵达由于22 年二季度网络受损、客户流失的影响持续,叠加公司主动舍弃低价件,导致其12 月业务量同比仍然下滑了19%,此外韵达12 月单价环比减少0.17 元,我们估计是因为公司价格策略调整致使货物结构变化,从而导致单票重量环比下降。3)投资建议:展望疫情后时代的2023 年,宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升,叠加22 年快递需求低基数,我们预测2023 年快递需求增长恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股,原因有四,一是时效快递增速回暖,二是资本开支继续下降、经营成本继续优化,三是鄂州机场航空转运中心投入运营,有望构成强催化剂,四是在疫情传染的扰动下,顺丰直营模式优势将更加凸显,叠加公司现在估值处于历史相对低位,因此给予重点推荐。其次看好圆通速递,圆通管理改善的逻辑仍然持续,其2023 年利润维持较快增长的确定性高,且2023 年15 倍PE 的低估值提供了安全边际。此外,建议紧密关注韵达股份、申通快递和中通快递。

      投资建议:

      展望疫情后时代的2023 年,宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升,叠加22 年快递需求低基数,我们预测2023 年快递需求增长恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股,原因有四,一是时效快递增速回暖,二是资本开支继续下降、经营成本继续优化,三是鄂州机场航空转运中心投入运营,有望构成强催化剂,四是在疫情传染的扰动下,顺丰直营模式优势将更加凸显,叠加公司现在估值处于历史相对低位,因此给予重点推荐。其次看好圆通速递,圆通管理改善的逻辑仍然持续,其2023 年利润维持较快增长的确定性高,且2023 年15 倍PE 的低估值提供了安全边际。此外,建议紧密关注韵达股份、申通快递和中通快递。

      风险提示:

      疫情发展具有不确定性,电商需求低于预期,行业竞争加剧。