行业比较与景气跟踪系列(三)：年报预告的5大特征并关注业绩高增和困境反转领域

　　本期关注：目前约有11%的公司披露了年报业绩预告（截至19日），呈现以下5个方面的特征：1.资产减值/信用减值损失冲击业绩表现。2.利润继续向中下游行业转移且这一趋势将持续。3.业绩高增领域围绕着传统能源和新能源两个领域展开，前者年报增速可能会高位放缓，而后者部分子行业业绩增长或有加速迹象。4.疫情防控对于多个行业经营带来冲击，部分企业存在项目交付及验收进度不及预期的情况，四季度企业经营利润或存在收缩现象。5.地产链业绩普遍承压，房地产开发、装修建材、水泥、家居用品、照明设备、化学原料等业绩预告表现一般。建议关注业绩高增和困境反转领域：1.业绩高增且超预期的行业集中在新能源领域，包括光伏设备、能源金属、电池、汽车零部件等，行业景气度也相对不错。2.困境反转领域集中在两个方面，一个是地产及地产消费，另一方面集中在医药、电子等，这两个领域盈利均处于相对底部阶段，不过高频数据显示部分细分领域已经出现底部企稳的迹象，这些行业盈利和景气度向上修复的空间相对较大。

    　　本期细分领域推荐：

    　　软件开发。1月以来数据安全市场政策密集出台，2022年前11个月信息传输、软件投资额同比超30%，软件利润增长提速。中证协起草了《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》并向券商征求意见，工信部等十六部门联合发布《关于促进数据安全产业发展的指导意见》，提出到2025年数据安全产业基础能力和综合实力明显增强，数据安全产业规模超过1500亿元。

    　　光伏设备。光伏产业链价格普遍下降，上游硅料价格降幅较大，其次是硅片、电池片、组件等；硅料价格降低或将在一定程度上刺激下游装机需求，海外光伏需求依旧较高。光伏电池产量依然保持高增（接近60%），主要受益于国内外需求共振；由于去年下半年硅料价格高企，装机容量增速出现弱化，后续上游价格回落之后将会激发补装需求。

    　　电池。年报业绩预告电池板块盈利保持较快增长（增速中位数达到90%以上），部分公司四季度相比前三季度盈利加速提升，主要是受益于动力电池和储能市场持续增长。1月6日国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，加强储能规模化布局应用建设。

    　　银行。部分上市银行发布业绩快报，整体业绩符合预期且盈利能力基本稳定，年报资产质量略有波动但预期较为充分。保交付和地产融资政策加码在一定程度上提振银行资产质量，银行负债成本降低使得息差进一步放缓幅度收敛，并提振信贷投放意愿和规模，进而更好的让利实体经济。

    　　白酒。元旦后终端备货意愿改善，行业动销持续回暖。春节前后外出就餐频次提升等消费场景修复，业绩确定性较强的白酒消费需求将明显改善。年报业绩预告中高端白酒业绩增长保持较快增长。

    　　八个维度梳理：

    　　细分领域景气梳理和展望：上游资源品：整体价格偏弱势，建筑钢材成交底部偏弱，油价高位震荡，水泥继续走弱，能源金属价格高位回落，部分稀土价格上调、装修建材销售额正在驻底、部分化纤和化学原料价格上调。中游制造业：成本压力释放叠加较为明确的产业趋势，行业整体景气度维持，国防军工（航空装备、军工电子）、新能源相关（汽车及零部件、光伏设备、电池）、自动化设备等景气度维持在相对高位且具备一定的持续性。消费服务业：整体景气度分化，地产链消费仍处于底部震荡阶段，家电、家居、装修装饰等零售端仍低迷；养殖利润收缩。景气度较高的领域集中在出行消费（酒店餐饮、商贸零售）和大众消费（食品加工、白酒、调味发酵品）。

    　　信息科技：整体景气度较为分化，细分领域景气度企稳边际好转，如软件开发、计算机设备等受益于政策密集出台后带来投资及采购需求增加，票房收入回暖提振传媒行业景气度。半导体景气变弱趋势向上游设备和零部件传导，面板价格回暖趋势放缓。金融地产：整体景气度仍有改善空间，银行、保险景气度已经出现改善，地产景气度变化较为依赖于产业政策及保交付政策的推进，但短期地产销售端仍然承压。

    　　盈利能力和预期变动：疫后修复（酒店餐饮、商贸零售、航空机场）、困境反转/极低基数（养殖、生物制品）和高景气行业（电池、风电设备、光伏设备）盈利预期较高；其中养殖、生物制品、风电设备等盈利预期上调幅度较大。

    　　筹码分布：年初以来北上资金流入成为市场最主要增量资金，重点加仓的行业有白酒、保险、医疗服务等；融资加仓电池、通信服务、传媒、房地产、航空装备等。

    　　估值水平：医药类、周期类估值偏低。估值分位数落入5%以内的有消费电子、半导体、煤炭、石油石化、通信设备、航运港口、军工电子、医疗器械、医疗服务、有色金属、农化制品。

    　　交易分析：换手率分位数处于中等偏上位置并且处于上行趋势中的行业，主要有航空装备、传媒、电网设备、银行、白酒、基础建设。交易集中度较高并且处于上行趋势中的行业，主要有酒店餐饮、白酒Ⅱ、饮料乳品、美容护理、商贸零售、化学制药。

    　　周期阶段：当前复苏预期和北上资金主导消费龙头和蓝筹风格；节后市场开始预期两会政策叠加融资盘回归，中小成长有望在节后阶段性占优。

    　　赛道价值：储能、锂电、第三代半导体、光伏值得关注。