批零社服行业:出入境限制放宽 市内免税预期强化

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛/嵇文欣 日期:2023-01-20

  核心观点:

      市场行情:本周(2023/01/09-2023/01/13)A 股申万行业美容护理、社服板块表现均弱于大盘,其中申万行业商贸零售行业下跌1.81%,社会服务行业下跌0.95%,美容护理行业上涨0.53%。细分板块中,医疗美容(4.45%)、专业连锁(2.00%)、旅游零售(1.70%)、专业服务(0.06%)领涨。港股申万行业各细分板块中,互联网电商、旅游及景区、一般零售涨幅位列前三,分别为7.58%、4.27%、4.18%。

      行业周度数据更新:(1)国际航班恢复情况:本周(1.9-1.13)国际客运航班预先飞行计划数量为563 班,通航国家63 个,分别恢复至疫情前的6%和87.5%。虽然自今年1 月以来全国国际航线客运航班的执行量仍然处于低位,但比去年同期仍有较大增长。(2)疫情:春运期间(1.7-1.12)全国客运量约2.2 万人次,同比增长72.7%,为19 年同期的43.7%水平。(3)城市出行:近一周(2023/1/7-2023/1/13),上海、南京、北京的周度地铁平均客运量环比增长27.7%、20.9%、20.5%。

      本周观点:1 月8 日起出入境限制放宽带来市内免税新政预期提升。市内免税对引导高端消费回流潜力很大,但受限于相关政策多年未有实质更新目前发展有限。2020 年起中央各部委及地方政府陆续出台多项政策,旨在鼓励市内免税发展、促进高端消费回流,但疫情期间出入境旅行限制未放开、政策推进时机尚不成熟,随着出入境客流恢复,我们预计政策推进有望加速。从政策预期看,首先市内免税额度有望提升,当前额度无法购买精品、腕表、珠宝等品类,导致品牌入驻意愿较低、消费者购物需求无法满足,无法起到吸引高端消费回流的效果;其次是市内免税现行政策规范历史较久,存在与市场状况脱节的问题,未来预计更倾向于出入境客群统一监管标准,监管难度下降、各地方政府执行将更加规范一致。从相关标的看,中国中免作为全球免税龙头、央企背景,在免税运营经验、供应链、品牌方议价权方面优势显著,且目前已有市内免税店布局;市内免税落地会对当地有税业态带来冲击,因此当地国资背景的商超百货企业预期也将获批入局,北京地区王府井资源丰富且已有免税牌照,先发优势明显,上海地区百联股份作为当地国资商超龙头,同样布局了多个商业地产资源,能够以较小代价改造为免税业态。我们重点推荐免税相关标的中国中免、王府井等。

      此外,黄金珠宝仍然是我们目前重点推荐的板块,春运流量较去年同期大幅增长,且我们认为今年探亲返乡时间更长,社交活动也更多,同时金价持续上涨,有望共同催化黄金珠宝的消费超预期。

      风险提示。疫情反复的冲击;消费信心和能力恢复节奏低于预期等。