新能源发电设备行业深度研究:风电整机加速出海 新兴市场提供中短期核心增量

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2023-01-20

  投资逻辑:

      新兴市场风电新增装机快速提升。据GWEC 统计,2021 年全球风电新增装机容量为93.6GW,其中中国、欧洲、北美位列前三,占比分别为49.9%、18.6%、14.3%。据Wood Mackenzie 预测,受制于宏观环境、供应链挑战等多因素,2022-2024 年海外年平均新增装机为51GW,较2021 年略有提升。而受益于全球能源清洁化目标,预计2025-2029 年海外年平均新增装机可达75GW,较2021 年提升63%。据IRENA 统计,巴西、越南、土耳其、印度等新兴市场2021 年新增风电装机位列全球前十。越南、哈萨克斯坦、俄罗斯等国2018-2021 年新增风电装机年复合增速均超100%。

      新兴市场积极规划风电为我国创造出口增量市场。受益于补贴退坡带来的抢装,2021 年越南风电新增装机3.6GW,为2020 年的25 倍。2021 年国内新增出口规模达3268MW,同比增加175%,其中出口越南规模占比达72%。越南提供了2021 年我国出口增量的主要来源。根据各国政府现有装机规划指引,印度和越南为中短期两大增量市场,2021-2030两国年平均风电新增装机可达11.1GW、3.2GW。

      认证+融资+技术三大痛点正逐步改善。1)认证:截至目前,已有三家国内认证机构取得IECRE 资质,有权颁发IECRE证书,为国内整机出口提供便利。同时,国内认证机构也在积极推进自身证书的采信度;2)融资:借助一带一路,国内风机厂商可跟随大型国央企出海。同时,随着风机认证问题逐渐解决,我国风机在国际市场上认可度的提高,将有助于改善海外融资问题;3)技术:国内风机大型化加速,与国外企业在技术上的差距正逐步缩小。2022 年1 月,中国海装18MW 风机正式下线,同期,明阳智能18MW 风机已通过型式认证。而海外三大整机厂最大推出的风机单机容量不超过16MW,国内风机大型化已走在世界前列。

      海外整机企业优势地区在欧美,国内风机更具性价比。1)参考整机企业近两年新增订单地区分布可知,Vestas 主要市场为EMEA、美洲两地区,SG 与NORDEX 主要市场均为EMEA 地区; 2)由于通货膨胀、供应链成本持续上升,3Q22海外风机企业陆风机组价格在5800-7500 元/KW。据我们统计,2022 年12 月国内陆风机组价格约为1800 元/KW,不足国外风机企业价格的1/3。

      2022 年新增出口订单已达9GW,预计2025 年出口规模达12GW。据我们不完全统计,2022 年国内整机企业新增海外订单接近9GW,其中远景占比达70%。出口订单集中在新兴市场,其中明阳获得了日本海风订单,这是国内风机企业首次进入日本市场。我们预计2022-2025 年我国风机出口规模为3.1GW、4.7GW、7.0GW、11.8GW,占海外新增装机比分别为6%、10%、15%、20%。预计随国内风机出口增加,国内企业在海外市场认可度提高,风机出口将逐渐走向欧美市场。

      投资建议

      国内风机出口迎快速增长,我们推荐:1)明阳智能:率先拿到出口欧洲海风订单的整机企业,并计划在英国建厂,预计其海外出口也将延续国内海风竞争优势;2)金风科技:风机出口起步较早,累计出口规模最多的整机企业,预计其凭借经验、品牌等优势,将持续发力海外市场;3)三一重能:发力海外市场,预计将受益于集团海外长期布局;4)运达股份:主要布局越南、哈萨克斯坦等新兴市场,目前累计出口规模为行业第三。

      风险提示

      新兴市场风电发展不及预期;疫情反复;地缘政治;大宗商品价格波动。