汽车板块上市公司2022年年报业绩前瞻：全年总量实现高增 聚焦优势成长

　　2022Q4S回顾：乘用车需求受疫情压制、新能源渗透率突破30%

    乘用车：疫情压制终端需求，影响四季度总量表现。2022Q4 批发销量657.1 万辆，同比下降0.7%。受政策到期与春节较早影响，12 月终端需求有所恢复，上牌量同比增速回正，达到12.1%。新能源：四季度新能源乘用车销量持续高增长，乘联会口径下2022Q4 销量215.4 万辆，同比增长65.5%，单月渗透率突破30%。

    　　2023 展望：总量核心取决于疫情、经济与政策

    展望2023 年，行业总量核心取决于疫情、经济复苏与政策方面的边际变化。乘用车：2022 年受疫情影响年底冲量不及预期，一定程度上减少对2023 年需求的透支。当前感染人数快速回落，1 月初主要城市地铁人流量环比明显改善，前期被压制的需求有望集中释放，叠加一二季度低基数的影响，销量表现具备延续性。新能源：当前8-20 万中间市场空间大而新能源渗透率尚低，其中8-15 万车型供给存在较大空白，15-20 万插混竞争力强但车型投放仍然处于初期，纯电优质供给尚有缺失。优质供给有望打开市场空间，驱动整体新能源渗透率持续上行。

    　　零部件：产量增速受到一定扰动，原材料成本基本保持稳定

    当下智能电动变革，行业格局有望重塑，汽车有望继智能手机成为长期优质成长赛道之一。参照手机和全球零部件提量，中国将孕育大市值零部件公司。新能源汽车竞争提升，配置竞赛不断升级，科技化、电动化和智能化将驱动大量细分赛道渗透率快速提升，也同时构成零部件企业的阿尔法。轻量化、热管理、智能驾驶（底盘电子、域控制器等）、车灯、座椅、空气悬架、天幕玻璃等领域具备更好的投资价值。短期来看，不同赛道供应商产品进度各有不同，建议聚焦格局较好，同时新产品和新客户进入放量期的优质零部件公司。

    　　商用车：行业底部探明，经济修复边际改善

    　　商用车经历大幅下滑后降幅逐月收窄，库存逐渐消化，对比行业保有量和中枢看，当前已处于底部区间。从驱动力看，房地产频发政策，重卡需求有望托底；轻卡大吨小标治理持续，2.5L排量占比迅速提升；政府客车采购额显著提升，且大部分均超龄服役，更换空间较大，预计商用车板块在2023 年有望迎来较好增长。

    　　投资建议：智能电动化趋势不改，聚焦于长期优质公司

    展望2023 年，政策、疫情、经济等多因素积极向好。整车自主品牌处于智能电动新车周期，自主崛起趋势明确。国内车企加速出海布局，自主品牌在海外市场份额持续提升，且仍存在较大空间，出口有望持续贡献增量。参考智能手机行业，智能电动汽车将孕育大市值零部件公司。下游格局变迁、开发周期缩短、硬件模块化趋势以及差异化配置国产化四大因素将驱动自主零部件加速替代外资零部件。推荐渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车重点推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集团等；2）零部件重点推荐拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟等。

    　　风险提示

    　　1、汽车销量增速不及预期；

    　　2、原材料成本大幅上升挤压盈利。