福耀玻璃(600660):单四季度净利润同比增长49%-106% 汽车玻璃产品量价双升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:唐旭霞 日期:2023-01-20

  福耀玻璃2022Q4 预告归母净利润同比增长49%-106%。福耀玻璃发布2022年度业绩预告,2022 年实现归母净利润47.2-50.3 亿元,同比+50%~+60%,实现扣非归母净利润46.1-49.2 亿元,同比+64%~+75%;拆单季度看,22Q4 实现归母净利润8.2-11.3 亿元,同比+49%~+106%,环比-46%~-25%,实现扣非归母净利润7.9-11.1 亿元,同比+81%~+153%,环比-47%~-26%。2022 年公司业绩预增的主要原因为:1)公司坚持以客户为中心,拉动商务到服务的端到端全价值流,加快市场反应能力,增强客户黏性,更加敏捷、高效地满足客户需求;2)公司充分发挥分布于全球的生产基地布局优势,以高性价比的产品、稳定的质量保证、全天候的保供能力打造全球综合竞争优势;3)公司坚持技术和管理创新,把握汽车行业新四化趋势,在玻璃载体上充分应用跨界技术,为客户提供全解决方案,并以知识产权和供应生态群为本公司业务持续增长构建护城河;4)受益于公司2022 年度主要的外汇币种美元的升值,形成汇兑收益,增加公司净利润。

      高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期,汽车玻璃产品价量双升。量端,8 月30 日福耀公告,1)拟对全资子公司福耀美国加投资6.5 亿美元,扩建镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目,以及投建浮法玻璃、4 条太阳能背板玻璃深加工生产线等;2)战略合作郑州政府,规划500 亩用地实施全产业链布局;3)增资6 亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目。我们认为,本次增资扩产有望开启新一轮产能周期。价端,汽玻单平米价格由2016 年的152 元提升至2021 年的181 元,CAGR 为3%,22Q3 预计ASP 持续提升。伴随天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值玻璃的渗透,我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025 年CAGR 预计在8%-15%。

      风险提示:海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

      投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。

      公司作为全球汽车玻璃龙头,智能化大趋势下,汽车玻璃有望1)单车玻璃用量(面积)增长,从4 平米到6 平米;2)单平米价值量提升(镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等),从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地,行业ASP 提升有望加速。考虑疫情和汇兑收益影响,我们下调盈利预测,预计22-24 年营收280/330/397 亿(前次盈利预测为283/334/407 亿),22-24 年归母净利润分别49/51/60 亿(前次盈利预测为52/53/62 亿),对应PE 分别20/19/16x,维持“买入”评级。