华恒生物(688639)：全年业绩大幅增长 持续扩充产品矩阵

　　事件描述

    　　2023 年1 月19 日，华恒生物发布2022 年年度业绩预增公告，预计2022 年度实现归母净利润为3 亿元至3.25 亿元，同比增加78.32%至93.18%；预计实现扣非净利润为2.85亿元至3.10 亿元，同比增加96.12%至113.32%。

    　　募投项目顺利投产，缬氨酸、丙氨酸产品持续放量

    对比公司三季报数据，公司第四季度预计实现归母净利润8297 万元至10797 万元，同比增加25.43%至63.22%；实现扣非净利润8253 万元至10753 万元，同比增加51.21%至97.82%。业绩增长主要是公司募集资金投资项目：巴彦淖尔“发酵法丙氨酸5000 吨/年技改扩产项目”和秦皇岛“交替年产2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产（其中丙氨酸5000吨，缬氨酸1 万吨），产能逐步释放，产品毛利率亦有所提升，相关产品的经济性逐步呈现，公司盈利能力不断增强。

    　　新建项目稳步推进，多元化布局打开成长天花板

    公司产品种类进一步丰富，打造未来业务增长点。作为全球丙氨酸龙头企业，生物法是其核心技术。公司目前新建项目稳步推进中，利用已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，不断扩充产品矩阵，当前新建项目主要包括：

    　　（1）募投项目：年产7000 吨的beta 丙氨酸衍生物（预计2023 年投产）、年产16000 吨的三支链氨基酸及其衍生物的生产线（预计2023 年投产）；

    （2）定增项目：年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目（预计2025 年投产）、年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目（预计2025 年投产）；

    　　（3）生物法年5 万吨PDO 建设项目（预计2024 年投产）。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.04、4.30、5.38 亿元，同比增速为80.6%、41.3%、25.3%。对应PE 分别为59、41、33 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

    （2）安全生产风险；

    　　（3）环境保护风险；

    　　（4）项目投产进度不及预期；

    　　（5）股权激励不及预期。